4 sposoby przewidywania wyników rynkowych

istnieją dwie ceny, które mają kluczowe znaczenie dla każdego inwestora: aktualna cena inwestycji, którą posiadają lub planują posiadać, i jej przyszła Cena sprzedaży. Mimo to inwestorzy stale przeglądają przeszłą historię cen i wykorzystują ją do wpływania na swoje przyszłe decyzje inwestycyjne. Niektórzy inwestorzy nie kupią akcji lub indeksu, który wzrósł zbyt gwałtownie, ponieważ zakładają, że jest to spowodowane korektą, podczas gdy inni inwestorzy unikają spadających akcji, ponieważ obawiają się, że nadal będzie się pogarszać.

czy dowody naukowe potwierdzają tego typu prognozy, oparte na najnowszych cenach? W tym artykule przyjrzymy się czterem różnym poglądom na rynek i dowiemy się więcej o powiązanych badaniach akademickich, które obsługują każdy widok. Wnioski pomogą Ci lepiej zrozumieć, jak funkcjonuje rynek i być może wyeliminować niektóre z własnych uprzedzeń.

„nie walcz z taśmą.”Ten powszechnie cytowany kawałek mądrości giełdowej ostrzega inwestorów, aby nie wchodzić w drogę trendom rynkowym. Zakłada się, że najlepiej o ruchach na rynku jest to, że będą one kontynuowane w tym samym kierunku. Koncepcja ta ma swoje korzenie w finansach behawioralnych. Przy tak wielu akcjach do wyboru, dlaczego inwestorzy mieliby trzymać swoje pieniądze w akcji, która spada, w przeciwieństwie do tej, która rośnie? To klasyczny strach i chciwość.

badania wykazały, że napływ funduszy inwestycyjnych jest pozytywnie skorelowany ze zwrotami rynkowymi. Momentum odgrywa rolę w decyzji o inwestowaniu, a gdy więcej osób inwestuje, rynek idzie w górę, zachęcając jeszcze więcej osób do zakupu. To pętla pozytywnego sprzężenia zwrotnego.

badanie z 1993 roku przeprowadzone przez Narasimhana Jegadeesha i Sheridana Titmana „powrót do kupowania zwycięzców i sprzedawania przegranych”sugeruje, że poszczególne akcje mają rozmach. Stwierdzili, że akcje, które dobrze radziły sobie w ciągu ostatnich kilku miesięcy, są bardziej prawdopodobne, że w przyszłym miesiącu będą kontynuowały swoje wyniki. Odwrotność ma również zastosowanie: akcje, które wypadły słabo, częściej kontynuują swoje słabe wyniki.

jednak badanie to trwało od 3 do 12 miesięcy. W dłuższych okresach efekt pędu wydaje się odwracać. Według badania Wernera De Bondta i Richarda Thalera z 1985 roku ” czy Giełda przesadza?”akcje, które osiągnęły dobre wyniki w ciągu ostatnich trzech do pięciu lat, są bardziej narażone na gorsze wyniki na rynku w ciągu najbliższych trzech do pięciu lat i vice versa. Sugeruje to, że dzieje się coś innego: średnia rewersja.

Średnia Rewersja

doświadczeni inwestorzy, którzy widzieli wiele wzlotów i upadków na rynku, często uważają, że rynek wyrównuje się z czasem. Historycznie wysokie ceny rynkowe często zniechęcają tych inwestorów do inwestowania,podczas gdy historycznie niskie ceny mogą stanowić szansę.

tendencja zmiennej, takiej jak cena akcji, do zbieżności średniej wartości w czasie nazywa się średnim odwróceniem. Zjawisko to znajduje się w kilku wskaźnikach ekonomicznych, które są przydatne do poznania, w tym kursach wymiany walut, wzroście produktu krajowego brutto (PKB), stopach procentowych i bezrobociu. Średnia zmiana może być również odpowiedzialna za cykle koniunkturalne.

jury wciąż nie wie, czy ceny akcji wrócą do średniej. Niektóre badania wykazują średnią rewersję w niektórych zestawach danych w niektórych okresach,ale wiele innych nie. Na przykład w 2000 r. Ronald Balvers, Yangru Wu i Erik Gilliland odkryli pewne dowody na średnią rewersję w długich horyzontach inwestycyjnych, w relatywnych cenach indeksów giełdowych 18 krajów. Jednak nawet oni nie byli do końca przekonani, jak napisali w swoim badaniu: „poważną przeszkodą w wykrywaniu średniej rewersji jest brak wiarygodnych długoterminowych szeregów, zwłaszcza że średnia rewersja, jeśli istnieje, jest uważana za powolną i może być wychwycona tylko przez długie horyzonty.”

biorąc pod uwagę, że środowisko akademickie ma dostęp do co najmniej 80 lat badań rynku giełdowego, sugeruje to, że jeśli rynek ma tendencję do revert, jest to zjawisko, które dzieje się powoli i prawie niezauważalnie, przez wiele lat, a nawet dziesięcioleci.

Martingales

inną możliwością jest to, że wcześniejsze zwroty po prostu nie mają znaczenia. W 1965 Paul Samuelson zbadał zyski rynkowe i stwierdził, że wcześniejsze trendy cenowe nie miały wpływu na przyszłe ceny i uznał, że na wydajnym rynku nie powinno być takiego efektu. Jego wniosek był taki, że ceny rynkowe są martingales.

martingale to seria matematyczna, w której najlepszym przewidywaniem dla następnej liczby jest liczba bieżąca. Pojęcie to jest używane w teorii prawdopodobieństwa do oszacowania wyników ruchu losowego. Załóżmy na przykład, że masz $50 i postawić wszystko na rzut monetą. Ile będziesz miał pieniędzy po rzucie? Możesz mieć $100 lub możesz mieć $ 0 po rzucie, ale statystycznie najlepszą prognozą jest $ 50-twoja pierwotna pozycja wyjściowa. Przewidywanie Twoich losów po rzucie to martingale.

w wycenach opcji na akcje można założyć, że zyski z rynku akcji są martingales. Zgodnie z tą teorią Wycena opcji nie zależy od przeszłego trendu cenowego ani od jakichkolwiek szacunków przyszłych trendów cenowych. Aktualna cena i szacowana zmienność są jedynymi nakładami specyficznymi dla akcji.

martingale, w którym następna liczba jest bardziej prawdopodobna, jest znana jako sub-martingale. W literaturze popularnej ruch ten jest znany jako przypadkowy spacer z dryfem w górę. Ten opis jest zgodny z ponad 80-letnią historią cen na giełdzie. Pomimo wielu krótkoterminowych odwróceń ogólny trend był konsekwentnie wyższy.

jeśli zwroty akcji są zasadniczo losowe, najlepszą prognozą dla jutrzejszej ceny rynkowej jest po prostu dzisiejsza cena, plus bardzo mały wzrost. Zamiast skupiać się na przeszłych trendach i poszukiwać możliwego tempa lub średniego odwrócenia, inwestorzy powinni skoncentrować się na zarządzaniu ryzykiem związanym z ich zmiennymi inwestycjami.

Szukaj wartości

inwestorzy wartości kupują akcje tanio i oczekują, że zostaną nagrodzeni później. Mają nadzieję, że nieefektywny rynek zaniżył cenę akcji, ale cena z czasem się dostosuje. Pytanie brzmi: czy tak się dzieje i dlaczego nieefektywny rynek dokonuje takiej korekty?

badania sugerują, że ta błędna wycena i ponowne dostosowanie konsekwentnie się dzieje, chociaż przedstawia bardzo mało dowodów na to, dlaczego tak się dzieje.

w 1964 roku Gene Fama zbadał dziesięciolecia historii giełdy, a następnie we współpracy z Kennethem French opracował trójskładnikowy model wyjaśniający ceny giełdowe. Najważniejszym czynnikiem wyjaśniającym przyszłe zyski z cen była wycena mierzona stosunkiem ceny do księgi przychodów i rozchodów (P/B). Akcje o niskim stosunku ceny do wartości księgowej przynosiły znacznie lepsze zyski niż inne akcje.

wskaźniki Wyceny mają tendencję do poruszania się w tym samym kierunku i w 1977 r.Sanjoy Basu znalazł podobne wyniki dla akcji o niskich wskaźnikach cena-zysk (P/E). Od tego czasu ten sam efekt zaobserwowano w wielu innych badaniach na kilkudziesięciu rynkach.

jednak badania nie wyjaśniły, dlaczego rynek konsekwentnie błędnie wycenia te” wartościowe ” zapasy, a następnie dostosowuje się później. Jednym z możliwych wniosków, które można wyciągnąć, jest to, że akcje te wiążą się z dodatkowym ryzykiem, za które inwestorzy domagają się dodatkowej rekompensaty za podjęcie dodatkowego ryzyka.

cena jest motorem wskaźników wyceny, dlatego ustalenia popierają ideę rynku akcji o średniej wartości. Wraz ze wzrostem cen wskaźniki wyceny stają się wyższe, a w rezultacie przewidywane przyszłe zyski są niższe. Jednak współczynnik P/E na rynku wahał się znacznie w czasie i nigdy nie był spójnym sygnałem kupna lub sprzedaży.

Podsumowując

nawet po dziesięcioleciach badań przez najzdolniejsze umysły w finansach, nie ma solidnych odpowiedzi. Dobrym wnioskiem, który można wyciągnąć, jest to, że mogą wystąpić pewne efekty pędu w krótkim okresie, a słaby efekt średniej odwrócenia w długim okresie.

aktualna cena jest kluczowym składnikiem wskaźników wyceny, takich jak P/B I P/E, które okazały się mieć pewną moc predykcyjną na przyszłe zwroty akcji. Wskaźniki te nie powinny być jednak postrzegane jako konkretne sygnały kupna i sprzedaży, ale jako czynniki, które, jak wykazano, odgrywają rolę w zwiększaniu lub zmniejszaniu oczekiwanego długoterminowego zwrotu.

Dodaj komentarz

Twój adres e-mail nie zostanie opublikowany.