4 시장 성과를 예측하는 방법

투자자가 알아야 할 중요한 두 가지 가격이 있습니다:자신이 소유하거나 소유 할 투자의 현재 가격과 미래의 판매 가격. 그럼에도 불구하고 투자자들은 과거의 가격 책정 내역을 지속적으로 검토하고 미래의 투자 결정에 영향을 미치기 위해이를 사용하고 있습니다. 그들은 그것이 악화 계속 두려워하기 때문에 다른 투자자들이 떨어지는 주식을 피하면서,그것은 보정 때문 가정하기 때문에 일부 투자자들은 너무 급격하게 상승했다 주식 또는 인덱스를 구입하지 않습니다.

최근 가격 책정을 기반으로 이러한 유형의 예측을 뒷받침하는 학문적 증거가 있습니까? 이 기사에서는 시장에 대한 네 가지 견해를 살펴보고 각 견해를 지원하는 관련 학술 연구에 대해 자세히 알아볼 것입니다. 결론은 시장이 어떻게 기능 하는지를 더 잘 이해하고 아마도 자신의 편견을 제거하는 데 도움이 될 것입니다.

모멘텀

“테이프와 싸우지 마십시오.”이 널리 인용 된 주식 시장의 지혜는 투자자들에게 시장 동향에 방해가되지 않도록 경고합니다. 가정은 시장의 움직임에 대한 가장 좋은 방법은 그들이 같은 방향으로 계속된다는 것입니다. 이 개념은 행동 금융에 뿌리를두고 있습니다. 에서 선택할 것이다 이렇게 많은 주식으로,투자자는 왜 상승하고 있는 것과 대비하여 떨어지고 있는 주식안에 그들의 돈을 지키는가텐데? 그것은 고전적인 두려움과 탐욕입니다.

연구에 따르면 뮤추얼 펀드 유입은 시장 수익률과 양의 상관 관계가 있습니다. 모멘텀은 투자 결정에 중요한 역할을하며 더 많은 사람들이 투자 할 때 시장이 상승하여 더 많은 사람들이 구매하도록 장려합니다. 그것은 긍정적 인 피드백 루프입니다.

나라심한 제가디쉬와 셰리던 티트먼의 1993 년 연구는”승자를 매수하고 패자를 매도하는 것으로 돌아간다”는 개별 주식이 추진력을 가지고 있음을 시사한다. 그들은 지난 몇 개월 동안 잘 수행 한 주식은 다음 달 자신의 실적을 계속 가능성이 있음을 발견했다. 역도 적용:저조한 수행 한 주식은 자신의 가난한 성능을 계속 가능성이 더 높습니다.

그러나이 연구는 3~12 개월 전만 보였다. 오랜 기간 동안 운동량 효과는 역으로 나타납니다. 베르너 드 본드와 리처드 탈러에 의해 1985 년 연구에 따르면,”주식 시장이 과민 반응합니까?”지난 3~5 년 동안 잘 수행 한 주식은 향후 3~5 년 동안 시장 실적이 저조 할 가능성이 높으며 그 반대도 마찬가지입니다. 이것은 다른 무언가가 진행되고 있음을 암시합니다:평균 복귀.

평균 복귀

많은 시장의 기복을 본 경험이 풍부한 투자자들은 종종 시간이 지남에 따라,시장 것조차 아웃보기를 취할. 역사적으로 낮은 가격은 기회를 나타낼 수 있지만 역사적으로 높은 시장 가격은 종종 투자에서 이러한 투자자를 억제.

주가와 같은 변수가 시간이 지남에 따라 평균값에 수렴하는 경향을 평균 복귀라고합니다. 이 현상은 환율,국내 총생산(국내 총생산)성장,금리 및 실업을 포함하여 알고 유용한 여러 경제 지표에서 발견되었습니다. 평균 복귀 또한 비즈니스 사이클을 담당 할 수 있습니다.

배심원은 주가가 평균에 복귀 여부에 대해 아직도있다. 일부 연구는 일부 기간 동안 일부 데이터 세트에서 평균 복귀를 보여 주지만 다른 많은 연구는 그렇지 않습니다. 예를 들어,2000 년,로널드 발 버스,양루 우,에릭 길리 랜드는 18 개국의 상대 주가 지수 가격,긴 투자 지평을 통해 평균 복귀의 증거를 발견했다. 그러나,심지어 그들은 완전히 확신 하지 않았다,그들은 그들의 연구에서 쓴,”평균 복귀 검출에 심각한 장애물은 신뢰할 수 있는 장기 시리즈의 부재,특히 평균 복귀,존재 하는 경우,느린 것으로 생각 되 고 긴 시야를 통해 선택할 수 있기 때문에.”

학계가 적어도 80 년의 주식 시장 조사에 접근 할 수 있다는 것을 감안할 때,이것은 시장이 되돌리기를 의미하는 경향이 있다면,수년 또는 수십 년에 걸쳐 천천히 그리고 거의 눈에 띄지 않게 일어나는 현상이라는 것을 암시합니다.

마팅게일

또 다른 가능성은 과거 수익률이 중요하지 않다는 것입니다. 1965 년 폴 새뮤얼슨은 시장수익을 연구하여 과거 가격 추세가 미래 가격에 아무런 영향을 미치지 않는다는 것을 발견했으며 효율적인 시장에서는 그러한 효과가 없어야한다고 추론했습니다. 그의 결론은 시장 가격이 마팅 게일이라는 것이 었습니다.

마틴은 다음 숫자에 대한 최상의 예측이 현재 숫자 인 수학적 시리즈입니다. 이 개념은 확률 이론에서 무작위 운동 결과를 추정하는 데 사용됩니다. 예를 들어,당신이 있다고 가정$50 동전 던지기에 모든 내기. 당신은 토스 후 얼마나 많은 돈을 가질 것인가? 당신은$100 이 있거나 토스 후$0 이있을 수 있지만 통계적으로 가장 좋은 예측은$50-원래 시작 위치입니다. 토스 후 당신의 운명의 예측은 마틴입니다.

스톡 옵션 가격에서 주식 시장 수익률은 마팅 게일이라고 가정 할 수 있습니다. 이 이론에 따르면 옵션의 평가는 과거 가격 추세 또는 미래 가격 추세의 추정치에 의존하지 않습니다. 현재 가격 및 예상 변동성은 유일한 주식 별 입력입니다.

다음 숫자가 더 높을 가능성이 높은 마틴게일을 하위 마틴게일이라고 합니다. 대중 문학에서,이 운동은 상향 드리프트와 랜덤 워크로 알려져있다. 이 설명은 주식 시장 가격 역사의 80 년 이상과 일치한다. 많은 단기 반전에도 불구하고 전반적인 추세는 지속적으로 높아졌습니다.

주식 수익률이 본질적으로 무작위라면 내일의 시장 가격에 대한 최선의 예측은 단순히 오늘의 가격과 매우 작은 증가입니다. 오히려 과거 동향에 초점을 맞추고 가능한 모멘텀 또는 평균 복귀를 찾는 것보다,투자자는 대신 자신의 휘발성 투자에 내재 된 위험을 관리에 집중해야한다.

가치 검색

가치 투자자는 주식을 저렴하게 구매하고 나중에 보상을받을 것으로 기대합니다. 그들의 희망은 비효율적 인 시장이 주식을 과소 평가했지만 시간이 지남에 따라 가격이 조정된다는 것입니다. 문제는 이런 일이 발생합니까,왜 비효율적 인 시장이 조정을 할 것인가?

연구에 따르면 이러한 잘못된 가격과 재조정이 일관되게 발생하지만,왜 발생하는지에 대한 증거는 거의 없습니다.

1964 년 진파마는 수십 년간의 주식 시장 역사를 연구했으며 이후 케네스 프랑스와의 협력을 통해 주식 시장 가격을 설명하는 3 요소 모델을 개발했습니다. 미래 가격 수익률을 설명하는 가장 중요한 요소는 가격 대비 장부 비율(피/비)에 의해 측정 된 평가였습니다. 낮은 가격에 책 비율을 가진 주식은 다른 주식보다 훨씬 더 나은 수익을 전달했다.

평가 비율은 같은 방향으로 이동하는 경향이 1977 년,산조이 바수는 낮은 주가 수익(피/이자율)비율을 가진 주식에 대한 유사한 결과를 발견했다. 그 이후로 수십 개의 시장에 걸친 다른 많은 연구에서도 동일한 효과가 발견되었습니다.

그러나,연구는 시장이 지속적으로 이러한”가치”주식의 가격을 잘못하고 나중에 조정하는 이유를 설명하지 않았습니다. 그려 질 수있는 한 가지 가능한 결론은 이러한 주식은 투자자가 추가 위험을 감수하기위한 추가 보상을 요구하는 추가 위험을 가지고 있다는 것입니다.

가격은 평가 비율의 드라이버,따라서,연구 결과는 평균 복귀 주식 시장의 아이디어를 지원 않습니다. 가격이 상승으로,평가 비율은 그 결과,미래의 예측 수익률이 낮은,높은 얻을. 그러나,시장 피/전자 비율은 시간이 지남에 따라 널리 변동하고 일관된 구매 또는 판매 신호 적이있다.

결론

금융 분야에서 가장 밝은 정신으로 수십 년 동안 연구 한 후에도 확실한 대답은 없습니다. 그려질 수 있는 좋은 결론은 단기 및 약한 평균 복귀 효과 장기적으로 몇 가지 모멘텀 효과 있을 수 있습니다.

현재 가격은 주식수익률과 피이익률과 같은 평가비율의 핵심 요소이며,이는 미래의 주식수익률에 대한 예측력을 가지고 있는 것으로 나타났습니다. 그러나 이러한 비율은 특정 구매 및 판매 신호로 간주되어서는 안되지만 예상되는 장기 수익을 늘리거나 줄이는 데 중요한 역할을하는 것으로 나타났습니다.

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