4 Modi per prevedere le prestazioni del mercato

Ci sono due prezzi che sono fondamentali per qualsiasi investitore di conoscere: il prezzo corrente dell’investimento che possiedono o intenzione di possedere e il suo futuro prezzo di vendita. Nonostante ciò, gli investitori riesaminano costantemente la cronologia dei prezzi passati e la utilizzano per influenzare le loro decisioni di investimento future. Alcuni investitori non compreranno un titolo o un indice che è aumentato troppo bruscamente, perché presumono che sia dovuto per una correzione, mentre altri investitori evitano un titolo in calo perché temono che continuerà a deteriorarsi.

Le prove accademiche supportano questi tipi di previsioni, basate sui prezzi recenti? In questo articolo, vedremo quattro diversi punti di vista del mercato e saperne di più sulla ricerca accademica associata che supporta ogni vista. Le conclusioni ti aiuteranno a capire meglio come funziona il mercato e forse ad eliminare alcuni dei tuoi pregiudizi.

Momentum

“Non combattere il nastro.”Questo pezzo ampiamente citato di saggezza del mercato azionario avverte gli investitori di non intralciare le tendenze del mercato. Il presupposto è che la migliore scommessa sui movimenti del mercato è che continueranno nella stessa direzione. Questo concetto ha le sue radici nella finanza comportamentale. Con così tanti titoli tra cui scegliere, perché gli investitori dovrebbero mantenere i loro soldi in un titolo che sta cadendo, al contrario di uno che sta salendo? E ‘ la classica paura e avidità.

Gli studi hanno scoperto che gli afflussi di fondi comuni sono positivamente correlati con i rendimenti di mercato. Momentum gioca un ruolo nella decisione di investire e quando più persone investono, il mercato sale, incoraggiando ancora più persone a comprare. È un ciclo di feedback positivo.

Uno studio del 1993 di Narasimhan Jegadeesh e Sheridan Titman, “Returns to Buying Winners and Selling Losers”, suggerisce che i singoli titoli hanno slancio. Hanno scoperto che gli stock che hanno ottenuto buoni risultati negli ultimi mesi hanno maggiori probabilità di continuare la loro sovraperformance il mese prossimo. Vale anche l’inverso: le azioni che hanno eseguito male hanno maggiori probabilità di continuare le loro scarse prestazioni.

Tuttavia, questo studio ha guardato avanti solo da 3 a 12 mesi. Per periodi più lunghi, l’effetto momentum sembra invertirsi. Secondo uno studio del 1985 di Werner De Bondt e Richard Thaler intitolato ” Il mercato azionario reagisce in modo eccessivo?”i titoli che hanno ottenuto buoni risultati negli ultimi tre o cinque anni hanno maggiori probabilità di sottoperformare il mercato nei prossimi tre o cinque anni e viceversa. Questo suggerisce che sta succedendo qualcos’altro: significa reversione.

Reversione media

Gli investitori esperti, che hanno visto molti alti e bassi del mercato, spesso ritengono che il mercato si uniformerà, nel tempo. Storicamente, i prezzi di mercato elevati spesso scoraggiano questi investitori dall’investire, mentre i prezzi storicamente bassi possono rappresentare un’opportunità.

La tendenza di una variabile, come un prezzo di un’azione, a convergere su un valore medio nel tempo è chiamata reversione media. Il fenomeno è stato trovato in diversi indicatori economici, che sono utili per conoscere, compresi i tassi di cambio, la crescita del prodotto interno lordo (PIL), i tassi di interesse e la disoccupazione. Una reversione media può anche essere responsabile dei cicli economici.

La giuria è ancora fuori circa se i prezzi delle azioni tornare alla media. Alcuni studi mostrano la reversione media in alcuni set di dati in alcuni periodi, ma molti altri no. Ad esempio, nel 2000, Ronald Balvers, Yangru Wu e Erik Gilliland hanno trovato alcune prove di reversione media su lunghi orizzonti di investimento, nei relativi prezzi degli indici azionari di 18 paesi. Tuttavia, anche loro non erano completamente convinti, come hanno scritto nel loro studio, “Un serio ostacolo nel rilevare la reversione media è l’assenza di serie affidabili a lungo termine, soprattutto perché la reversione media, se esiste, è pensata per essere lenta e può essere rilevata solo su lunghi orizzonti.”

Dato che il mondo accademico ha accesso ad almeno 80 anni di ricerche di mercato azionario, questo suggerisce che se il mercato ha la tendenza a significare tornare, è un fenomeno che accade lentamente e quasi impercettibilmente, per molti anni o addirittura decenni.

Martingales

Un’altra possibilità è che i ritorni passati non contano. Nel 1965, Paul Samuelson ha studiato i rendimenti di mercato e ha scoperto che le tendenze dei prezzi passati non hanno avuto alcun effetto sui prezzi futuri e ha ragionato che in un mercato efficiente, non dovrebbe esserci tale effetto. La sua conclusione è stata che i prezzi di mercato sono martingales.

Una martingala è una serie matematica in cui la migliore previsione per il numero successivo è il numero corrente. Il concetto è usato nella teoria della probabilità, per stimare i risultati del movimento casuale. Ad esempio, supponiamo di avere $50 e scommettere tutto su un lancio della moneta. Quanti soldi avrai dopo il lancio? Potresti avere $100 o potresti avere $0 dopo il lancio, ma statisticamente, la migliore previsione è 5 50 – la tua posizione di partenza originale. La previsione delle tue fortune dopo il lancio è una martingala.

Nel prezzo delle stock option, i rendimenti del mercato azionario potrebbero essere considerati martingales. Secondo questa teoria, la valutazione dell’opzione non dipende dall’andamento dei prezzi passati o da qualsiasi stima delle tendenze future dei prezzi. Il prezzo corrente e la volatilità stimata sono gli unici input specifici dello stock.

Una martingala in cui il numero successivo è più probabile che sia più alto è noto come sub-martingala. Nella letteratura popolare, questo movimento è noto come una passeggiata casuale con deriva verso l’alto. Questa descrizione è coerente con più di 80 anni di storia dei prezzi del mercato azionario. Nonostante molte inversioni a breve termine, la tendenza generale è stata costantemente più elevata.

Se i rendimenti azionari sono essenzialmente casuali, la migliore previsione per il prezzo di mercato di domani è semplicemente il prezzo di oggi, oltre a un aumento molto piccolo. Piuttosto che concentrarsi sulle tendenze del passato e cercare un possibile slancio o una media inversione, gli investitori dovrebbero invece concentrarsi sulla gestione del rischio inerente ai loro investimenti volatili.

La ricerca di valore

Gli investitori di valore acquistano azioni a basso costo e si aspettano di essere ricompensati in seguito. La loro speranza è che un mercato inefficiente abbia sottovalutato il titolo, ma che il prezzo si adegui nel tempo. La domanda è: questo accade, e perché un mercato inefficiente dovrebbe fare questo aggiustamento?

La ricerca suggerisce che questo mispricing e riadattamento si verificano costantemente, anche se presenta pochissime prove per il motivo per cui accade.

Nel 1964, Gene Fama ha studiato decenni di storia del mercato azionario e con la successiva collaborazione con Kenneth French ha sviluppato il modello a tre fattori per spiegare i prezzi del mercato azionario. Il fattore più significativo per spiegare i rendimenti futuri dei prezzi è stata la valutazione misurata dal rapporto prezzo / libro (P/B). I titoli con bassi rapporti prezzo / libro hanno prodotto rendimenti significativamente migliori rispetto ad altri titoli.

I rapporti di valutazione tendono a muoversi nella stessa direzione e nel 1977, Sanjoy Basu ha trovato risultati simili per le scorte con bassi rapporti prezzo-utili (P/E). Da allora, lo stesso effetto è stato trovato in molti altri studi in decine di mercati.

Tuttavia, gli studi non hanno spiegato perché il mercato stia costantemente sbagliando i prezzi di questi titoli “valore” e quindi si adegui in seguito. Una possibile conclusione che si potrebbe trarre è che questi titoli hanno un rischio aggiuntivo, per i quali gli investitori chiedono un risarcimento aggiuntivo per l’assunzione di rischi aggiuntivi.

Il prezzo è il driver dei rapporti di valutazione, pertanto, i risultati supportano l’idea di un mercato azionario che inverte la media. Con l’aumento dei prezzi, i rapporti di valutazione aumentano e, di conseguenza, i rendimenti futuri previsti sono inferiori. Tuttavia, il rapporto P / E del mercato ha oscillato ampiamente nel tempo e non è mai stato un segnale di acquisto o vendita coerente.

La linea di fondo

Anche dopo decenni di studio da parte delle menti più brillanti della finanza, non ci sono risposte solide. Una buona conclusione che si può trarre è che ci possono essere alcuni effetti di slancio a breve termine e un debole effetto di media-reversione a lungo termine.

Il prezzo corrente è una componente chiave dei rapporti di valutazione come P/B e P/E, che hanno dimostrato di avere un certo potere predittivo sui rendimenti futuri di un titolo. Tuttavia, questi rapporti non dovrebbero essere visti come segnali specifici di acquisto e vendita, ma come fattori che hanno dimostrato di svolgere un ruolo nell’aumentare o ridurre il rendimento atteso a lungo termine.

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