4 a piaci teljesítmény előrejelzésének módjai

két ár van, amelyek kritikusak minden befektető számára: a saját vagy tervezett Befektetés jelenlegi ára és annak jövőbeli eladási ára. Ennek ellenére a befektetők folyamatosan felülvizsgálják a múltbeli árazási előzményeket, és arra használják, hogy befolyásolják jövőbeli befektetési döntéseiket. Egyes befektetők nem vásárolnak olyan részvényt vagy indexet, amely túl hirtelen emelkedett, mert feltételezik, hogy korrekcióra van szükség, míg más befektetők elkerülik a csökkenő állományt, mert attól tartanak, hogy tovább romlik.

a tudományos bizonyítékok alátámasztják-e az ilyen típusú előrejelzéseket a legújabb árképzés alapján? Ebben a cikkben négy különböző piaci nézetet vizsgálunk meg, és többet megtudunk a kapcsolódó tudományos kutatásokról, amelyek támogatják az egyes nézeteket. A következtetések segítenek jobban megérteni a piac működését, és talán kiküszöbölik néhány saját elfogultságát.

Momentum

“ne harcolj a szalaggal.”Ez a széles körben idézett tőzsdei bölcsesség figyelmezteti a befektetőket, hogy ne akadályozzák a piaci trendeket. A feltételezés az, hogy a piaci mozgásokkal kapcsolatban a legjobb fogadás az, hogy ugyanabban az irányban folytatódnak. Ez a koncepció a viselkedésfinanszírozásban gyökerezik. Olyan sok részvény közül lehet választani, miért tartanák a befektetők a pénzüket olyan állományban, amely esik, szemben a mászással? Klasszikus félelem és kapzsiság.

tanulmányok azt találták, hogy a befektetési alapok beáramlása pozitívan korrelál a piaci hozamokkal. A lendület szerepet játszik a befektetési döntésben, és amikor több ember fektet be, a piac emelkedik, még több embert ösztönözve a vásárlásra. Ez egy pozitív visszacsatolási hurok.

Narasimhan Jegadeesh és Sheridan Titman 1993-as tanulmánya” visszatér a nyertesek vásárlásához és a vesztesek eladásához” azt sugallja, hogy az egyes részvényeknek lendületük van. Megállapították, hogy azok a készletek, amelyek az elmúlt hónapokban jól teljesítettek, nagyobb valószínűséggel folytatják teljesítményüket a következő hónapban. Az inverz is érvényes: a rosszul teljesítő állományok nagyobb valószínűséggel folytatják gyenge teljesítményüket.

ez a vizsgálat azonban csak 3-12 hónapra tekintett előre. Hosszabb ideig, a lendület hatása úgy tűnik, hogy fordított. Werner de Bondt és Richard Thaler 1985-ös tanulmánya szerint: “túlreagálja-e a tőzsde?”azok a részvények, amelyek jól teljesítettek az elmúlt három-öt évben, nagyobb valószínűséggel alulteljesítik a piacot a következő három-öt évben, és fordítva. Ez arra utal, hogy valami más történik: átlagos visszatérés.

átlagos visszatérés

tapasztalt befektetők, akik sok piaci hullámvölgyet láttak, gyakran úgy vélik, hogy a piac idővel kiegyenlítődik. Történelmileg a magas piaci árak gyakran visszatartják ezeket a befektetőket a befektetéstől, míg a történelmileg alacsony árak lehetőséget jelenthetnek.

egy változó, például egy részvényárfolyam tendenciáját, hogy az idő múlásával egy átlagos értékre konvergáljon, átlagos megtérülésnek nevezzük. A jelenséget számos gazdasági mutatóban találták meg, amelyek hasznosak, beleértve az árfolyamokat, a bruttó hazai termék (GDP) növekedését, a kamatlábakat és a munkanélküliséget. Az átlagos visszatérés felelős lehet az üzleti ciklusokért is.

a zsűri még mindig nem tudja, hogy a részvényárak visszatérnek-e az átlaghoz. Egyes tanulmányok azt mutatják, hogy egyes adatkészletek bizonyos időszakokban átlagosan visszafordulnak, de sokan mások nem. Például 2000-ben Ronald Balvers, Yangru Wu és Erik Gilliland 18 ország relatív részvényindexáraiban talált bizonyítékot a hosszú befektetési horizontok átlagos megtérülésére. Azonban még ők sem voltak teljesen meggyőződve arról, ahogy tanulmányukban írták: “az átlagos visszafordulás észlelésének komoly akadálya a megbízható hosszú távú sorozatok hiánya, különösen azért, mert az átlagos visszafordulást, ha létezik, lassúnak gondolják, és csak hosszú távokon lehet felvenni.”

tekintettel arra, hogy az Akadémia legalább 80 éves tőzsdei kutatáshoz fér hozzá, ez azt sugallja, hogy ha a piac hajlamos a visszatérésre, akkor ez egy olyan jelenség, amely lassan és szinte észrevétlenül történik, sok év vagy akár évtized alatt.

Martingales

egy másik lehetőség az, hogy a múltbeli hozamok csak nem számítanak. 1965-ben Paul Samuelson megvizsgálta a piaci hozamokat, és megállapította, hogy a múltbeli árazási trendek nem voltak hatással a jövőbeli árakra, és úgy vélte, hogy egy hatékony piacon nincs ilyen hatás. Következtetése az volt, hogy a piaci árak martingales.

a martingál egy matematikai sorozat, amelyben a következő szám legjobb előrejelzése az aktuális szám. A fogalmat a valószínűségi elméletben használják a véletlenszerű mozgás eredményeinek becslésére. Tegyük fel például, hogy 50 dollárod van, és mindent egy pénzfeldobásra fogadsz. Mennyi pénzed lesz a dobás után? Lehet, hogy 100 dollárod van, vagy 0 dollárod van a dobás után, de statisztikailag a legjobb előrejelzés 50 dollár – az eredeti kiindulási helyzeted. A jóslat a vagyonát, miután a dobás egy Martingál.

a részvényopciós árképzésben a tőzsdei hozamok martingáloknak tekinthetők. Ezen elmélet szerint az opció értékelése nem függ a múltbeli árképzési trendtől, vagy a jövőbeli ármozgások becslésétől. A jelenlegi ár és a becsült volatilitás az egyetlen részvényspecifikus input.

az a martingál, amelyben a következő szám nagyobb valószínűséggel magasabb, al-Martingál néven ismert. A népszerű irodalomban ezt a mozgást véletlenszerű sétának nevezik felfelé sodródással. Ez a leírás összhangban van a tőzsdei árazási történelem több mint 80 évével. Sok rövid távú visszafordulás ellenére az általános tendencia folyamatosan magasabb volt.

ha a tőzsdei hozamok lényegében véletlenszerűek, a legjobb előrejelzés a holnapi piaci árra egyszerűen a mai ár, plusz egy nagyon kis növekedés. Ahelyett, hogy a múltbeli trendekre összpontosítanának, és a lehetséges lendületet vagy átlagos megtérülést keresnék, a befektetőknek inkább a volatilis befektetéseikben rejlő kockázat kezelésére kell összpontosítaniuk.

az érték keresése

az Értékbefektetők olcsón vásárolnak részvényeket, és azt várják, hogy később jutalmazzák őket. Reményük az, hogy egy nem hatékony piac alulárazta az állományt, de az ár idővel alkalmazkodni fog. A kérdés az, hogy ez megtörténik-e, és miért hajtaná végre ezt a kiigazítást egy nem hatékony piac?

a kutatások azt sugallják, hogy ez a helytelen árképzés és újrabeállítás következetesen történik,bár nagyon kevés bizonyítékot szolgáltat arra, hogy miért történik.

1964-ben Gene Fama több évtizedes tőzsdei történelmet tanulmányozott, majd Kenneth French-kel együttműködve kifejlesztette a háromfaktoros modellt a tőzsdei árak magyarázatára. A jövőbeni árhozamok magyarázatában a legjelentősebb tényező az ár/könyv arány (P / B) által mért értékelés volt. Az alacsony ár / könyv arányú készletek lényegesen jobb hozamot értek el, mint más készletek.

az értékelési arányok ugyanabba az irányba mozognak, és 1977-ben Sanjoy Basu hasonló eredményeket talált az alacsony ár-jövedelem (P/E) arányú részvények esetében. Azóta ugyanezt a hatást számos más tanulmányban is megtalálták több tucat piacon.

a tanulmányok azonban nem magyarázták meg, hogy a piac miért következetesen rosszul árazza ezeket az “érték” készleteket, majd később kiigazítja őket. Az egyik lehetséges következtetés az, hogy ezeknek a részvényeknek extra kockázata van, amelyre a befektetők további kompenzációt igényelnek az extra kockázat vállalásáért.

az ár az értékelési arányok mozgatórugója, ezért a megállapítások alátámasztják az átlagos visszatérési tőzsde gondolatát. Ahogy az árak emelkednek, az értékelési arányok magasabbak lesznek, és ennek eredményeként a jövőbeni előrejelzett hozamok alacsonyabbak. A piaci P / E arány azonban az idő múlásával széles körben ingadozott, és soha nem volt következetes vételi vagy eladási jel.

a lényeg

még a pénzügyek legfényesebb elméinek évtizedes tanulmányozása után sem léteznek szilárd válaszok. Jó következtetés vonható le, hogy rövid távon lehetnek bizonyos lendülethatások,hosszú távon pedig gyenge Közép-reverziós hatás.

a jelenlegi ár kulcsfontosságú eleme az olyan értékelési arányoknak, mint a P/B és a P/E, amelyekről kimutatták, hogy bizonyos előrejelző erővel bírnak a részvények jövőbeli hozamaira. Ezeket az arányokat azonban nem konkrét vételi és eladási jelzéseknek kell tekinteni, hanem olyan tényezőknek, amelyekről kimutatták, hogy szerepet játszanak a várható hosszú távú hozam növelésében vagy csökkentésében.

Vélemény, hozzászólás?

Az e-mail-címet nem tesszük közzé.