4 Façons de prédire la performance du marché

Il y a deux prix qui sont essentiels pour tout investisseur: le prix actuel de l’investissement qu’il possède ou prévoit de posséder et son prix de vente futur. Malgré cela, les investisseurs examinent constamment l’historique des prix passés et l’utilisent pour influencer leurs décisions d’investissement futures. Certains investisseurs n’achèteront pas une action ou un indice qui a augmenté trop fortement, car ils supposent qu’il est dû à une correction, tandis que d’autres investisseurs évitent une action en baisse car ils craignent qu’elle continue de se détériorer.

Les données universitaires appuient-elles ce type de prédictions, basées sur les prix récents? Dans cet article, nous examinerons quatre points de vue différents du marché et en apprendrons plus sur les recherches universitaires associées qui soutiennent chaque point de vue. Les conclusions vous aideront à mieux comprendre le fonctionnement du marché et peut-être à éliminer certains de vos propres biais.

Momentum

« Ne combattez pas la bande. »Ce morceau de sagesse boursière largement cité avertit les investisseurs de ne pas gêner les tendances du marché. L’hypothèse est que le meilleur pari sur les mouvements du marché est qu’ils continueront dans la même direction. Ce concept a ses racines dans la finance comportementale. Avec autant d’actions parmi lesquelles choisir, pourquoi les investisseurs garderaient-ils leur argent dans une action en baisse, par opposition à une action en hausse? C’est la peur et la cupidité classiques.

Des études ont montré que les entrées de fonds communs de placement sont positivement corrélées aux rendements du marché. L’élan joue un rôle dans la décision d’investir et lorsque plus de gens investissent, le marché augmente, encourageant encore plus de gens à acheter. C’est une boucle de rétroaction positive.

Une étude réalisée en 1993 par Narasimhan Jegadeesh et Sheridan Titman, « Returns to Buying Winners and Selling Losers », suggère que les actions individuelles ont une dynamique. Ils ont constaté que les actions qui ont bien performé au cours des derniers mois sont plus susceptibles de poursuivre leur surperformance le mois prochain. L’inverse s’applique également: les actions qui ont mal performé sont plus susceptibles de poursuivre leurs mauvaises performances.

Cependant, cette étude ne portait que sur 3 à 12 mois. Sur de plus longues périodes, l’effet de momentum semble s’inverser. Selon une étude de 1985 de Werner De Bondt et Richard Thaler intitulée « Le marché boursier Réagit-il de manière excessive? »les actions qui ont bien performé au cours des trois à cinq dernières années sont plus susceptibles de sous-performer le marché au cours des trois à cinq prochaines années et vice versa. Cela suggère qu’il se passe autre chose: une réversion moyenne.

Réversion moyenne

Les investisseurs expérimentés, qui ont connu de nombreux hauts et bas du marché, sont souvent d’avis que le marché s’égalisera au fil du temps. Historiquement, les prix élevés du marché découragent souvent ces investisseurs d’investir, tandis que les prix historiquement bas peuvent représenter une opportunité.

La tendance d’une variable, telle qu’un cours de bourse, à converger vers une valeur moyenne au fil du temps est appelée réversion moyenne. Le phénomène a été constaté dans plusieurs indicateurs économiques, qu’il est utile de connaître, notamment les taux de change, la croissance du produit intérieur brut (PIB), les taux d’intérêt et le chômage. Une réversion moyenne peut également être responsable des cycles économiques.

Le jury se demande toujours si les cours des actions reviennent à la moyenne. Certaines études montrent une réversion moyenne dans certains ensembles de données sur certaines périodes, mais beaucoup d’autres ne le font pas. Par exemple, en 2000, Ronald Balvers, Yangru Wu et Erik Gilliland ont trouvé des preuves d’une réversion moyenne sur de longs horizons d’investissement, dans les cours relatifs des indices boursiers de 18 pays. Cependant, même s’ils n’étaient pas complètement convaincus, comme ils l’ont écrit dans leur étude, « Un obstacle sérieux à la détection de la réversion moyenne est l’absence de séries fiables à long terme, en particulier parce que la réversion moyenne, si elle existe, est considérée comme lente et ne peut être relevée que sur de longs horizons. »

Étant donné que les universités ont accès à au moins 80 ans d’études boursières, cela suggère que si le marché a tendance à vouloir dire un retour, c’est un phénomène qui se produit lentement et presque imperceptiblement, sur de nombreuses années, voire des décennies.

Martingales

Une autre possibilité est que les retours passés n’ont tout simplement pas d’importance. En 1965, Paul Samuelson a étudié les rendements du marché et a constaté que les tendances de prix passées n’avaient aucun effet sur les prix futurs et a estimé que dans un marché efficace, il ne devrait pas y avoir un tel effet. Sa conclusion était que les prix du marché sont des martingales.

Une martingale est une série mathématique dans laquelle la meilleure prédiction pour le nombre suivant est le nombre actuel. Le concept est utilisé en théorie des probabilités, pour estimer les résultats d’un mouvement aléatoire. Par exemple, supposons que vous ayez 50 $ et que vous misiez tout sur un lancer de pièces. Combien d’argent aurez-vous après le tirage au sort? Vous pouvez avoir 100 $ ou vous pouvez avoir 0 after après le tirage au sort, mais statistiquement, la meilleure prédiction est de 50 $ – votre position de départ d’origine. La prédiction de votre fortune après le tirage au sort est une martingale.

Dans le prix des options d’achat d’actions, les rendements boursiers pourraient être considérés comme des martingales. Selon cette théorie, l’évaluation de l’option ne dépend pas de la tendance de prix passée, ni d’une estimation de l’évolution future des prix. Le cours actuel et la volatilité estimée sont les seuls intrants spécifiques aux stocks.

Une martingale dans laquelle le nombre suivant est plus susceptible d’être plus élevé est connue sous le nom de sous-martingale. Dans la littérature populaire, ce mouvement est connu comme une marche aléatoire avec dérive ascendante. Cette description est cohérente avec plus de 80 ans d’historique des cours boursiers. Malgré de nombreux renversements à court terme, la tendance générale a toujours été plus élevée.

Si les rendements des actions sont essentiellement aléatoires, la meilleure prédiction pour le prix du marché de demain est simplement le prix d’aujourd’hui, plus une très faible augmentation. Plutôt que de se concentrer sur les tendances passées et de rechercher une éventuelle dynamique ou une réversion moyenne, les investisseurs devraient plutôt se concentrer sur la gestion du risque inhérent à leurs investissements volatils.

La recherche de valeur

Les investisseurs de valeur achètent des actions à moindre coût et s’attendent à être récompensés plus tard. Leur espoir est qu’un marché inefficace a sous-évalué le stock, mais que le prix s’ajustera au fil du temps. La question est la suivante: cela se produit-il et pourquoi un marché inefficace procéderait-il à cet ajustement?

La recherche suggère que cette erreur de prix et de réajustement se produit systématiquement, bien qu’elle présente très peu de preuves pour expliquer pourquoi cela se produit.

En 1964, Gene Fama a étudié des décennies d’histoire boursière et, en collaboration avec Kenneth French, a développé le modèle à trois facteurs pour expliquer les cours boursiers. Le facteur le plus important pour expliquer les rendements futurs des prix était l’évaluation mesurée par le ratio prix/valeur comptable (P/B). Les actions dont les ratios cours-valeur comptable sont bas ont généré des rendements nettement meilleurs que les autres actions.Les ratios d’évaluation

ont tendance à évoluer dans la même direction et en 1977, Sanjoy Basu a trouvé des résultats similaires pour les actions ayant de faibles ratios cours-bénéfice (P/E). Depuis lors, le même effet a été constaté dans de nombreuses autres études sur des dizaines de marchés.

Cependant, les études n’ont pas expliqué pourquoi le marché évalue systématiquement de manière erronée ces stocks de « valeur », puis s’ajuste plus tard. Une conclusion possible qui pourrait être tirée est que ces actions présentent un risque supplémentaire, pour lequel les investisseurs exigent une compensation supplémentaire pour prendre un risque supplémentaire.

Le prix est le moteur des ratios de valorisation, par conséquent, les résultats soutiennent l’idée d’un marché boursier à retournement moyen. À mesure que les prix grimpent, les ratios de valorisation augmentent et, par conséquent, les rendements futurs prévus sont plus faibles. Cependant, le ratio P / E du marché a largement fluctué au fil du temps et n’a jamais été un signal d’achat ou de vente constant.

La ligne de fond

Même après des décennies d’études par les esprits les plus brillants de la finance, il n’y a pas de réponses solides. Une bonne conclusion qui peut être tirée est qu’il peut y avoir des effets de momentum à court terme et un faible effet de réversion moyenne à long terme.

Le prix actuel est un élément clé des ratios de valorisation tels que P / B et P / E, qui ont montré un certain pouvoir prédictif sur les rendements futurs d’un titre. Cependant, ces ratios ne doivent pas être considérés comme des signaux d’achat et de vente spécifiques, mais comme des facteurs dont il a été démontré qu’ils jouent un rôle dans l’augmentation ou la réduction du rendement attendu à long terme.

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