4 tapaa ennustaa markkinakehitystä

sijoittajan on tärkeää tietää kaksi hintaa: omistamansa tai suunnittelemansa sijoituksen nykyinen hinta ja sen tuleva myyntihinta. Tästä huolimatta sijoittajat käyvät jatkuvasti läpi aiempaa hinnoitteluhistoriaa ja vaikuttavat sen avulla tuleviin sijoituspäätöksiinsä. Jotkut sijoittajat eivät osta osaketta tai indeksiä, joka on noussut liian jyrkästi, koska he olettavat, että se johtuu korjauksesta, kun taas toiset sijoittajat välttävät laskevan osakkeen, koska he pelkäävät sen heikkenevän edelleen.

tukeeko akateeminen todistusaineisto tällaisia viimeaikaiseen hinnoitteluun perustuvia ennusteita? Tässä artikkelissa tarkastelemme neljää eri näkemystä markkinoista ja opimme lisää niihin liittyvästä akateemisesta tutkimuksesta, joka tukee jokaista näkemystä. Johtopäätökset auttavat sinua ymmärtämään paremmin, miten markkinat toimivat ja ehkä poistamaan joitakin omia harhoja.

Momentum

”Don’ t fight The tape.”Tämä laajalti noteerattu pörssiviisaus varoittaa sijoittajia tulemasta markkinatrendien tielle. Oletus on, että paras veikkaus markkinoiden liikkeistä on, että ne jatkavat samaan suuntaan. Tämän käsitteen juuret ovat käyttäytymistaloudessa. Kun on niin monta osaketta, mistä valita, miksi sijoittajat pitäisivät rahansa osakkeessa, joka laskee, eikä osakkeessa, joka nousee? Se on klassista pelkoa ja ahneutta.

tutkimuksissa on havaittu, että sijoitusrahastojen sisäänvirtaukset korreloivat positiivisesti markkinatuottojen kanssa. Momentumilla on osansa investointipäätöksessä,ja kun useammat ihmiset investoivat, markkinat nousevat kannustaen entistä useampia ihmisiä ostamaan. Se on positiivinen takaisinkytkentä.

Narasimhan Jegadeeshin ja Sheridan Titmanin vuonna 1993 julkaisema tutkimus ”Returns to Buying Winners and Selling Losers” viittaa siihen, että yksittäisillä osakkeilla on vauhtia. He havaitsivat, että varastot, jotka ovat menestyneet hyvin viime kuukausina, jatkavat todennäköisemmin tulostaan ensi kuussa. Myös päinvastainen pätee: huonosti menestyneet varastot jatkavat todennäköisemmin heikkoa tulostaan.

tässä tutkimuksessa odotettiin kuitenkin vain 3-12 kuukautta. Pidemmillä jaksoilla momentum-vaikutus näyttää kääntyvän. Werner De Bondtin ja Richard Thalerin vuonna 1985 tekemän tutkimuksen mukaan ”Ylireagoivatko osakemarkkinat?”varastot, jotka ovat suoriutuneet hyvin viimeisten kolmen-viiden vuoden aikana, ovat todennäköisemmin alisuorittaneet markkinoilla seuraavien kolmen-viiden vuoden aikana ja päinvastoin. Tämä viittaa siihen, että jotain muuta on tekeillä: mean reversion.

Keskimääräinen taantuma

kokeneet sijoittajat, jotka ovat nähneet monia markkinoiden ylä-ja alamäkiä, katsovat usein, että markkinat tasoittuvat ajan myötä. Historiallisesti korkeat markkinahinnat usein estävät näitä sijoittajia sijoittamasta, kun taas historiallisen alhaiset hinnat voivat tarjota mahdollisuuden.

muuttujan, kuten osakekurssin, taipumusta konvergoitua ajan mittaan keskimääräiseen arvoon kutsutaan keskimääräiseksi palautumiseksi. Ilmiö on löydetty useista talouden tunnusluvuista, jotka on hyvä tietää, muun muassa valuuttakursseista, bruttokansantuotteen (BKT) kasvusta, koroista ja työttömyydestä. Keskimääräinen palautuminen voi myös aiheuttaa suhdanteita.

raati ei vielä tiedä, palaavatko osakekurssit keskiarvoon. Jotkin tutkimukset osoittavat, että joissakin tietoaineistoissa keskimääräinen palautuminen tapahtuu joinakin ajanjaksoina, mutta monissa muissa ei. Esimerkiksi vuonna 2000 Ronald Balvers, Yangru Wu ja Erik Gilliland löysivät 18 maan suhteellisista osakeindeksikursseista merkkejä keskimääräisestä palautumisesta pitkillä sijoitushorisonteilla. Hekään eivät kuitenkaan olleet täysin vakuuttuneita, kuten he kirjoittivat tutkimuksessaan, ”vakava este keskimääräisen palautumisen havaitsemisessa on luotettavien pitkän aikavälin sarjojen puuttuminen, varsinkin koska keskimääräisen palautumisen, jos se on olemassa, ajatellaan olevan hidasta ja se voidaan havaita vain pitkillä aikaväleillä.”

ottaen huomioon, että Akatemialla on pääsy vähintään 80 vuoden osakemarkkinatutkimukseen, tämä viittaa siihen, että jos markkinoilla on taipumus tarkoittaa palautumista, se on ilmiö, joka tapahtuu hitaasti ja lähes huomaamattomasti, useiden vuosien tai jopa vuosikymmenten aikana.

Martingales

toinen mahdollisuus on, että menneillä palautuksilla ei ole väliä. Vuonna 1965 Paul Samuelson tutki markkinatuottoja ja havaitsi, että aiemmilla hintasuuntauksilla ei ollut vaikutusta tuleviin hintoihin, ja päätteli, että tehokkailla markkinoilla tällaista vaikutusta ei pitäisi olla. Hänen johtopäätöksensä oli, että markkinahinnat ovat martingaleja.

martingaali on matemaattinen sarja, jossa paras ennuste seuraavalle luvulle on nykyinen luku. Käsitettä käytetään todennäköisyysteoriassa satunnaisliikkeen tulosten arvioimiseen. Oletetaan esimerkiksi, että sinulla on 50 dollaria ja panostaa kaiken kolikonheittoon. Paljonko sinulla on rahaa heiton jälkeen? Sinulla voi olla $100 tai sinulla voi olla $0 jälkeen heitto, mutta tilastollisesti, paras ennuste on $50 – alkuperäinen alkuasento. Ennustus onnesi jälkeen heitto on martingale.

osakeoptiohinnoittelussa osakemarkkinoiden tuottojen voisi olettaa olevan martingaleja. Tämän teorian mukaan option arvostus ei riipu aiemmasta hintakehityksestä tai mistään arviosta tulevasta hintakehityksestä. Käypä hinta ja arvioitu volatiliteetti ovat ainoat varastokohtaiset panokset.

martingaalia, jossa seuraava luku on todennäköisemmin suurempi, kutsutaan osamartingaaliksi. Populäärikirjallisuudessa tätä liikettä kutsutaan satunnaiseksi kävelyksi, jossa ajaudutaan ylöspäin. Tämä kuvaus vastaa yli 80 vuoden osakemarkkinoiden hinnoittelun historiaa. Monista lyhyen aikavälin käänteistä huolimatta yleinen suuntaus on ollut jatkuvasti korkeampi.

jos osaketuotot ovat pääosin satunnaisia, paras ennuste huomiselle markkinahinnalle on yksinkertaisesti tämän päivän kurssi lisättynä hyvin pienellä nousulla. Sen sijaan, että sijoittajat keskittyisivät aikaisempiin kehityssuuntauksiin ja etsisivät mahdollista vauhtia tai keskimääräistä taantumaa, niiden olisi keskityttävä epävakaisiin sijoituksiinsa liittyvän riskin hallintaan.

Arvonhaku

Arvosijoittajat ostavat osakkeita halvalla ja odottavat tulevansa palkituiksi myöhemmin. Heidän toiveensa on, että tehottomat markkinat ovat alihinnoittaneet osakkeita, mutta että hinta sopeutuu ajan myötä. Kysymys kuuluu: tapahtuuko näin, ja miksi tehottomat markkinat tekevät tällaisen mukautuksen?

tutkimus viittaa siihen, että tällaista virheellistä hinnoittelua ja uudelleenjärjestelyä tapahtuu jatkuvasti, vaikka se esittää hyvin vähän todisteita siitä, miksi se tapahtuu.

vuonna 1964 Gene Fama tutki vuosikymmenten osakemarkkinahistoriaa ja kehitti myöhemmin yhteistyössä Kenneth Frenchin kanssa kolmikertoimisen mallin pörssikurssien selittämiseksi. Merkittävin tulevaa hintatuottoa selittävä tekijä oli arvonmääritys hinta-arvo-suhteella (P / B) mitattuna. Osakkeet, joiden hinta-laatusuhde oli alhainen, tuottivat huomattavasti paremmin kuin muut varastot.

arvostussuhteet liikkuvat yleensä samaan suuntaan, ja vuonna 1977 Sanjoy Basu löysi samansuuntaisia tuloksia osakkeista, joiden tuottosuhde oli alhainen (P/E). Sittemmin sama vaikutus on havaittu monissa muissakin tutkimuksissa kymmenillä markkinoilla.

tutkimukset eivät kuitenkaan ole selittäneet, miksi markkinat jatkuvasti hinnoittelevat näitä ”arvo” – osakkeita väärin ja myöhemmin mukautuvat. Yksi mahdollinen johtopäätös, joka voitaisiin tehdä, on, että näissä osakkeissa on ylimääräistä riskiä, josta sijoittajat vaativat lisäkorvausta ylimääräisen riskin ottamisesta.

hinta on arvostussuhteiden ajuri, joten havainnot tukevat ajatusta keskimääräisestä palautuvasta osakemarkkinasta. Kun hinnat nousevat, arvostussuhteet nousevat ja sen seurauksena tulevaisuudessa ennustetut tuotot jäävät pienemmiksi. Markkinoiden P / E-suhde on kuitenkin vaihdellut laajalti ajan mittaan, eikä se ole koskaan ollut johdonmukainen osto-tai myyntisignaali.

pohjanoteeraus

edes finanssialan älykkäimpien vuosikymmenten opiskelun jälkeen ei ole varmoja vastauksia. Hyvä johtopäätös, joka voidaan tehdä, on, että lyhyellä aikavälillä voi olla jonkin verran momentum-vaikutuksia ja pitkällä aikavälillä heikko keskiarvovaikutus.

käypä hinta on keskeinen tekijä arvostussuhteissa, kuten P/B ja P/E, joilla on osoitettu olevan jonkin verran ennustavaa vaikutusta osakkeen tulevaan tuottoon. Näitä suhdelukuja ei kuitenkaan pitäisi tarkastella erityisinä osto-ja myyntisignaaleina vaan tekijöinä, joilla on osoitettu olevan merkitystä odotetun pitkän aikavälin tuoton lisäämisessä tai vähentämisessä.

Vastaa

Sähköpostiosoitettasi ei julkaista.