4 Formas de Predecir el Rendimiento del mercado

Hay dos precios que son críticos para que los inversores sepan: el precio actual de la inversión que poseen o planean poseer y su precio de venta futuro. A pesar de esto, los inversores revisan constantemente el historial de precios pasados y lo utilizan para influir en sus decisiones de inversión futuras. Algunos inversores no comprarán una acción o un índice que haya aumentado demasiado, porque asumen que es debido a una corrección, mientras que otros inversores evitan una acción en caída porque temen que continúe deteriorándose.

¿La evidencia académica respalda este tipo de predicciones, basadas en precios recientes? En este artículo, veremos cuatro puntos de vista diferentes del mercado y aprenderemos más sobre la investigación académica asociada que respalda cada punto de vista. Las conclusiones le ayudarán a comprender mejor cómo funciona el mercado y tal vez eliminar algunos de sus propios sesgos.

Momentum

«No luches contra la cinta.»Esta pieza de sabiduría bursátil ampliamente cotizada advierte a los inversores que no se interpongan en el camino de las tendencias del mercado. La suposición es que la mejor apuesta sobre los movimientos del mercado es que continuarán en la misma dirección. Este concepto tiene sus raíces en las finanzas conductuales. Con tantas acciones para elegir, ¿por qué los inversores mantendrían su dinero en una acción que está cayendo, en lugar de una que está subiendo? Es el clásico miedo y la codicia.

Los estudios han encontrado que las entradas de fondos mutuos están correlacionadas positivamente con los rendimientos del mercado. El impulso juega un papel en la decisión de invertir y cuando más personas invierten, el mercado sube, animando a más personas a comprar. Es un bucle de retroalimentación positiva.

Un estudio de 1993 de Narasimhan Jegadeesh y Sheridan Titman,» Returns to Buying Winners and Selling Losers», sugiere que las acciones individuales tienen impulso. Descubrieron que las acciones que han tenido un buen rendimiento durante los últimos meses tienen más probabilidades de continuar con su rendimiento superior el próximo mes. También se aplica lo contrario: las poblaciones que han tenido un rendimiento deficiente tienen más probabilidades de continuar con su rendimiento deficiente.

Sin embargo, este estudio solo se anticipó de 3 a 12 meses. Durante períodos más largos, el efecto de impulso parece invertirse. Según un estudio de 1985 de Werner De Bondt y Richard Thaler titulado «Does the Stock Market Overreact?»las acciones que han tenido un buen desempeño en los últimos tres a cinco años tienen más probabilidades de tener un rendimiento inferior al del mercado en los próximos tres a cinco años y viceversa. Esto sugiere que algo más está pasando: reversión media.

Reversión media

Los inversores experimentados, que han visto muchos altibajos del mercado, a menudo consideran que el mercado se equilibrará con el tiempo. Históricamente, los altos precios de mercado a menudo desalientan a estos inversores a invertir, mientras que los precios históricamente bajos pueden representar una oportunidad.

La tendencia de una variable, como el precio de una acción, a converger en un valor promedio a lo largo del tiempo se denomina reversión media. El fenómeno se ha encontrado en varios indicadores económicos, que son útiles de conocer, incluidos los tipos de cambio, el crecimiento del producto interno bruto (PIB), las tasas de interés y el desempleo. Una reversión media también puede ser responsable de los ciclos económicos.

El jurado aún no ha decidido si los precios de las acciones vuelven a la media. Algunos estudios muestran una reversión media en algunos conjuntos de datos durante algunos períodos, pero muchos otros no. Por ejemplo, en 2000, Ronald Balvers, Yangru Wu y Erik Gilliland encontraron algunas pruebas de reversión media a largo plazo en los precios relativos de los índices bursátiles de 18 países. Sin embargo, incluso ellos no estaban completamente convencidos, como escribieron en su estudio, «Un obstáculo serio para detectar la reversión media es la ausencia de series confiables a largo plazo, especialmente porque se cree que la reversión media, si existe, es lenta y solo se puede captar en horizontes largos.»

Dado que la academia tiene acceso a al menos 80 años de investigación bursátil, esto sugiere que si el mercado tiene una tendencia a significar reversión, es un fenómeno que ocurre lenta y casi imperceptiblemente, a lo largo de muchos años o incluso décadas.

Martingalas

Otra posibilidad es que las devoluciones pasadas no importen. En 1965, Paul Samuelson estudió los rendimientos del mercado y descubrió que las tendencias de precios pasadas no tenían ningún efecto en los precios futuros y razonó que en un mercado eficiente, no debería haber tal efecto. Su conclusión fue que los precios de mercado son martingales.

Una martingala es una serie matemática en la que la mejor predicción para el siguiente número es el número actual. El concepto se utiliza en la teoría de la probabilidad, para estimar los resultados del movimiento aleatorio. Por ejemplo, supongamos que usted tiene 5 50 y lo apuesta todo en un lanzamiento de moneda. ¿Cuánto dinero tendrás después del lanzamiento? Usted puede tener 1 100 o puede tener 0 0 después del lanzamiento, pero estadísticamente, la mejor predicción es de 5 50, su posición inicial original. La predicción de su suerte después del lanzamiento es una martingala.

En el precio de la opción de compra de acciones, se podría suponer que los rendimientos del mercado de valores son martingales. Según esta teoría, la valoración de la opción no depende de la tendencia de precios pasada, ni de ninguna estimación de las tendencias de precios futuras. El precio actual y la volatilidad estimada son los únicos insumos específicos de las existencias.

Una martingala en la que el siguiente número es más probable que sea mayor se conoce como sub-martingala. En la literatura popular, este movimiento se conoce como un paseo aleatorio con deriva ascendente. Esta descripción es consistente con más de 80 años de historia de precios en el mercado de valores. A pesar de las numerosas inversiones a corto plazo, la tendencia general ha sido siempre más elevada.

Si los rendimientos de las acciones son esencialmente aleatorios, la mejor predicción para el precio de mercado de mañana es simplemente el precio de hoy, más un aumento muy pequeño. En lugar de centrarse en tendencias pasadas y buscar un posible impulso o una reversión media, los inversores deberían concentrarse en la gestión del riesgo inherente a sus inversiones volátiles.

La búsqueda de valor

Los inversores de valor compran acciones a bajo precio y esperan ser recompensados más tarde. Su esperanza es que un mercado ineficiente ha subestimado el precio de las acciones, pero que el precio se ajustará con el tiempo. La pregunta es: ¿sucede esto y por qué un mercado ineficiente haría este ajuste?

La investigación sugiere que este error de precio y reajuste ocurre de manera consistente, aunque presenta muy poca evidencia de por qué sucede.

En 1964, Gene Fama estudió décadas de historia del mercado de valores y, con la colaboración posterior de Kenneth French, desarrolló el modelo de tres factores para explicar los precios del mercado de valores. El factor más importante para explicar los rendimientos futuros de los precios fue la valoración medida por la relación precio-libro (P/B). Las acciones con una relación precio-libro baja entregaron rendimientos significativamente mejores que otras acciones.

Las relaciones de valoración tienden a moverse en la misma dirección y en 1977, Sanjoy Basu encontró resultados similares para las acciones con bajas relaciones precio-ganancias (P/E). Desde entonces, el mismo efecto se ha encontrado en muchos otros estudios en docenas de mercados.

Sin embargo, los estudios no han explicado por qué el mercado está fijando sistemáticamente precios incorrectos a estas acciones de «valor» y ajustándolas posteriormente. Una posible conclusión que podría extraerse es que estas acciones tienen un riesgo adicional, por lo que los inversores exigen una compensación adicional por asumir un riesgo adicional.

El precio es el motor de los ratios de valoración, por lo tanto, los hallazgos apoyan la idea de un mercado de valores que revierte la media. A medida que los precios suben, los ratios de valoración aumentan y, como resultado, los rendimientos previstos en el futuro son más bajos. Sin embargo, la relación P/E del mercado ha fluctuado ampliamente con el tiempo y nunca ha sido una señal consistente de compra o venta.

El resultado final

Incluso después de décadas de estudio por las mentes más brillantes en finanzas, no hay respuestas sólidas. Una buena conclusión que se puede sacar es que puede haber algunos efectos de impulso a corto plazo y un débil efecto de reversión de la media a largo plazo.

El precio actual es un componente clave de los coeficientes de valoración, como P/B y P / E, que han demostrado tener cierto poder predictivo sobre los rendimientos futuros de una acción. Sin embargo, estos ratios no deben considerarse como señales de compra y venta específicas, sino como factores que han demostrado desempeñar un papel en el aumento o la reducción del rendimiento esperado a largo plazo.

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