4 Möglichkeiten zur Vorhersage der Marktperformance

Es gibt zwei Preise, die für jeden Anleger von entscheidender Bedeutung sind: den aktuellen Preis der Investition, die er besitzt oder besitzen möchte, und den zukünftigen Verkaufspreis. Trotzdem überprüfen Anleger ständig die vergangene Preishistorie und nutzen sie, um ihre zukünftigen Anlageentscheidungen zu beeinflussen. Einige Anleger kaufen keine Aktie oder keinen Index, der zu stark gestiegen ist, weil sie davon ausgehen, dass eine Korrektur fällig ist, während andere Anleger eine fallende Aktie vermeiden, weil sie befürchten, dass sie sich weiter verschlechtern wird.

Unterstützt die wissenschaftliche Evidenz diese Art von Vorhersagen auf der Grundlage der jüngsten Preisgestaltung? In diesem Artikel betrachten wir vier verschiedene Ansichten des Marktes und erfahren mehr über die damit verbundene akademische Forschung, die jede Ansicht unterstützt. Die Schlussfolgerungen werden Ihnen helfen, besser zu verstehen, wie der Markt funktioniert, und vielleicht einige Ihrer eigenen Vorurteile beseitigen.

Momentum

„Kämpfe nicht gegen das Band.“ Dieses viel zitierte Stück Börsenweisheit warnt die Anleger davor, sich den Markttrends in den Weg zu stellen. Die Annahme ist, dass die beste Wette über Marktbewegungen ist, dass sie in die gleiche Richtung fortsetzen. Dieses Konzept hat seine Wurzeln in der Behavioral Finance. Bei so vielen Aktien zur Auswahl, warum sollten Anleger ihr Geld in einer Aktie halten, die fällt, im Gegensatz zu einer, die steigt? Es ist klassische Angst und Gier.

Studien haben ergeben, dass die Zuflüsse von Investmentfonds positiv mit den Marktrenditen korrelieren. Das Momentum spielt eine Rolle bei der Investitionsentscheidung, und wenn mehr Menschen investieren, steigt der Markt und ermutigt noch mehr Menschen zum Kauf. Es ist eine positive Rückkopplungsschleife.

Eine Studie von Narasimhan Jegadeesh und Sheridan Titman aus dem Jahr 1993 mit dem Titel „Returns to Buying Winners and Selling Losers“ legt nahe, dass einzelne Aktien Momentum haben. Sie fanden heraus, dass Aktien, die sich in den letzten Monaten gut entwickelt haben, ihre Outperformance im nächsten Monat eher fortsetzen werden. Umgekehrt gilt auch: Aktien, die sich schlecht entwickelt haben, setzen ihre schlechte Performance eher fort.

Diese Studie sah jedoch nur 3 bis 12 Monate voraus. Über längere Zeiträume scheint sich der Momentum-Effekt umzukehren. Laut einer Studie von Werner De Bondt und Richard Thaler aus dem Jahr 1985 mit dem Titel „Reagiert der Aktienmarkt überreagieren?“ Aktien, die sich in den letzten drei bis fünf Jahren gut entwickelt haben, entwickeln sich in den nächsten drei bis fünf Jahren eher schlechter als der Markt und umgekehrt. Dies deutet darauf hin, dass etwas anderes vor sich geht: Mean Reversion.

Mean Reversion

Erfahrene Anleger, die viele Höhen und Tiefen des Marktes erlebt haben, sind oft der Ansicht, dass sich der Markt im Laufe der Zeit ausgleichen wird. Historisch gesehen entmutigen hohe Marktpreise diese Anleger häufig von Investitionen, während historisch niedrige Preise eine Chance darstellen können.

Die Tendenz einer Variablen, z. B. eines Aktienkurses, im Laufe der Zeit auf einen Durchschnittswert zu konvergieren, wird als Mean Reversion bezeichnet. Das Phänomen wurde in mehreren Wirtschaftsindikatoren gefunden, die nützlich sind, um zu wissen, einschließlich Wechselkurse, Wachstum des Bruttoinlandsprodukts (BIP), Zinssätze und Arbeitslosigkeit. Eine mittlere Reversion kann auch für Konjunkturzyklen verantwortlich sein.

Die Jury ist sich immer noch nicht sicher, ob die Aktienkurse auf den Mittelwert zurückkehren. Einige Studien zeigen eine mittlere Reversion in einigen Datensätzen über einige Zeiträume, viele andere jedoch nicht. Zum Beispiel fanden Ronald Balvers, Yangru Wu und Erik Gilliland im Jahr 2000 einige Hinweise auf eine mittlere Reversion über lange Anlagehorizonte in den relativen Aktienindexpreisen von 18 Ländern. Aber selbst sie waren nicht ganz überzeugt, wie sie in ihrer Studie schrieben: „Ein ernstes Hindernis bei der Erkennung der mittleren Reversion ist das Fehlen zuverlässiger Langzeitreihen, insbesondere weil die mittlere Reversion, wenn sie existiert, als langsam angesehen wird und kann nur über lange Horizonte aufgenommen werden.“

Angesichts der Tatsache, dass die Wissenschaft Zugang zu mindestens 80 Jahren Aktienmarktforschung hat, deutet dies darauf hin, dass, wenn der Markt eine Tendenz hat, automatisch umzukehren, es ein Phänomen ist, das langsam und fast unmerklich über viele Jahre oder sogar Jahrzehnte auftritt.

Martingales

Eine andere Möglichkeit ist, dass vergangene Renditen einfach keine Rolle spielen. 1965 untersuchte Paul Samuelson die Marktrenditen und stellte fest, dass vergangene Preistrends keinen Einfluss auf zukünftige Preise hatten, und argumentierte, dass es in einem effizienten Markt keinen solchen Effekt geben sollte. Seine Schlussfolgerung war, dass Marktpreise Martingale sind.

Ein Martingal ist eine mathematische Reihe, in der die beste Vorhersage für die nächste Zahl die aktuelle Zahl ist. Das Konzept wird in der Wahrscheinlichkeitstheorie verwendet, um die Ergebnisse zufälliger Bewegungen abzuschätzen. Angenommen, Sie haben $ 50 und setzen alles auf einen Münzwurf. Wie viel Geld haben Sie nach dem Wurf? Sie können $ 100 haben oder Sie können $ 0 nach dem Wurf haben, aber statistisch gesehen ist die beste Vorhersage $ 50 – Ihre ursprüngliche Startposition. Die Vorhersage Ihres Vermögens nach dem Wurf ist ein Martingal.

Bei Aktienoptionspreisen konnte davon ausgegangen werden, dass die Aktienmarktrenditen Martingale sind. Nach dieser Theorie hängt die Bewertung der Option nicht von der Preisentwicklung der Vergangenheit oder von einer Schätzung der zukünftigen Preisentwicklung ab. Der aktuelle Kurs und die geschätzte Volatilität sind die einzigen aktienspezifischen Inputs.

Ein Martingal, bei dem die nächste Zahl wahrscheinlicher höher ist, wird als Sub-Martingal bezeichnet. In der populären Literatur ist diese Bewegung als Random Walk mit Aufwärtsdrift bekannt. Diese Beschreibung steht im Einklang mit mehr als 80 Jahren Börsenkursgeschichte. Trotz vieler kurzfristiger Umkehrungen war der Gesamttrend konstant höher.

Wenn die Aktienrenditen im Wesentlichen zufällig sind, ist die beste Vorhersage für den morgigen Marktpreis einfach der heutige Preis zuzüglich eines sehr geringen Anstiegs. Anstatt sich auf vergangene Trends zu konzentrieren und nach einem möglichen Momentum oder einer mittleren Reversion zu suchen, sollten sich Anleger stattdessen auf das Management des mit ihren volatilen Anlagen verbundenen Risikos konzentrieren.

Die Suche nach Wert

Value-Investoren kaufen Aktien günstig und erwarten, später belohnt zu werden. Ihre Hoffnung ist, dass ein ineffizienter Markt die Aktie unterbewertet hat, aber dass sich der Preis im Laufe der Zeit anpassen wird. Die Frage ist: Passiert das und warum sollte ein ineffizienter Markt diese Anpassung vornehmen?

Untersuchungen legen nahe, dass diese Fehlbewertung und Nachjustierung regelmäßig auftritt, obwohl sie nur sehr wenige Beweise dafür liefert, warum dies der Fall ist.

1964 studierte Gene Fama Jahrzehnte der Börsengeschichte und entwickelte in Zusammenarbeit mit Kenneth French das Drei-Faktoren-Modell zur Erklärung der Börsenkurse. Der wichtigste Faktor bei der Erklärung zukünftiger Kursrenditen war die Bewertung, gemessen am Kurs-Buchwert-Verhältnis (P / B). Aktien mit niedrigen Kurs-Buchwert-Verhältnissen erzielten deutlich bessere Renditen als andere Aktien.

Die Bewertungsquoten bewegen sich tendenziell in die gleiche Richtung, und 1977 fand Sanjoy Basu ähnliche Ergebnisse für Aktien mit niedrigen Kurs-Gewinn-Verhältnissen (KGV). Seitdem wurde der gleiche Effekt in vielen anderen Studien in Dutzenden von Märkten festgestellt.

Studien haben jedoch nicht erklärt, warum der Markt diese „Wert“ -Aktien konsequent falsch bewertet und sich dann später anpasst. Eine mögliche Schlussfolgerung, die gezogen werden könnte, ist, dass diese Aktien ein zusätzliches Risiko haben, für das Anleger eine zusätzliche Entschädigung für das Eingehen zusätzlicher Risiken verlangen.

Der Preis ist der Treiber der Bewertungskennzahlen, daher unterstützen die Ergebnisse die Idee eines Aktienmarktes mit mittlerer Umkehrung. Wenn die Preise steigen, werden die Bewertungsquoten höher und infolgedessen sind die zukünftigen prognostizierten Renditen niedriger. Das Markt-KGV schwankte jedoch im Laufe der Zeit stark und war nie ein konsistentes Kauf- oder Verkaufssignal.

Das Endergebnis

Selbst nach Jahrzehnten des Studiums durch die klügsten Köpfe der Finanzwelt gibt es keine soliden Antworten. Eine gute Schlussfolgerung, die gezogen werden kann, ist, dass es kurzfristig einige Impulseffekte und langfristig einen schwachen Mittelwertumkehreffekt geben kann.

Der aktuelle Preis ist eine Schlüsselkomponente von Bewertungskennzahlen wie P / B und P / E, von denen gezeigt wurde, dass sie eine gewisse Vorhersagekraft für die zukünftigen Renditen einer Aktie haben. Diese Kennzahlen sollten jedoch nicht als spezifische Kauf- und Verkaufssignale betrachtet werden, sondern als Faktoren, die nachweislich eine Rolle bei der Erhöhung oder Verringerung der erwarteten langfristigen Rendite spielen.

Schreibe einen Kommentar

Deine E-Mail-Adresse wird nicht veröffentlicht.