4 måder at forudsige markedsresultater

der er to priser, der er kritiske for enhver investor at vide: den aktuelle pris på den investering, de ejer eller planlægger at eje, og dens fremtidige salgspris. På trods af dette gennemgår investorer konstant tidligere prishistorik og bruger den til at påvirke deres fremtidige investeringsbeslutninger. Nogle investorer vil ikke købe en aktie eller et indeks, der er steget for kraftigt, fordi de antager, at det skyldes en korrektion, mens andre investorer undgår en faldende aktie, fordi de frygter, at den vil fortsætte med at forværres.

understøtter akademiske beviser disse typer forudsigelser baseret på nylige priser? I denne artikel vil vi se på fire forskellige visninger af markedet og lære mere om den tilknyttede akademiske forskning, der understøtter hver visning. Konklusionerne vil hjælpe dig med bedre at forstå, hvordan markedet fungerer og måske eliminere nogle af dine egne fordomme.

Momentum

“bekæmp ikke båndet.”Dette bredt citerede stykke aktiemarkedsvisdom advarer investorer om ikke at komme i vejen for markedstendenser. Antagelsen er, at det bedste valg om markedsbevægelser er, at de vil fortsætte i samme retning. Dette koncept har sine rødder i adfærdsmæssig finansiering. Med så mange aktier at vælge imellem, hvorfor ville investorer holde deres penge i en aktie, der falder, i modsætning til en, der klatrer? Det er klassisk frygt og grådighed.

undersøgelser har vist, at gensidige fondsstrømme er positivt korreleret med markedsafkast. Momentum spiller en rolle i beslutningen om at investere, og når flere mennesker investerer, går markedet op og tilskynder endnu flere mennesker til at købe. Det er en positiv feedback loop.

en undersøgelse fra 1993 af Narasimhan Jegadeesh og Sheridan Titman, “vender tilbage til at købe vindere og sælge tabere,” antyder, at individuelle aktier har fart. De fandt ud af, at aktier, der har fungeret godt i løbet af de sidste par måneder, er mere tilbøjelige til at fortsætte deres outperformance næste måned. Det omvendte gælder også: aktier, der har klaret sig dårligt, er mere tilbøjelige til at fortsætte deres dårlige præstationer.

denne undersøgelse så dog kun fremad 3 til 12 måneder. Over længere perioder ser momentumeffekten ud til at vende. Ifølge en undersøgelse fra 1985 med titlen ” overreagerer aktiemarkedet?”aktier, der har fungeret godt i de sidste tre til fem år, er mere tilbøjelige til at underprestere markedet i de næste tre til fem år og omvendt. Dette tyder på, at der sker noget andet: mean reversion.

gennemsnitlig Reversion

erfarne investorer, der har set mange op-og nedture på markedet, er ofte af den opfattelse, at markedet vil udjævne over tid. Historisk set afskrækker høje markedspriser ofte disse investorer fra at investere, mens historisk lave priser kan udgøre en mulighed.

tendensen af en variabel, såsom en aktiekurs, til at konvergere på en gennemsnitlig værdi over tid kaldes gennemsnitlig reversion. Fænomenet er fundet i flere økonomiske indikatorer, som er nyttige at vide, herunder valutakurser, bruttonationalprodukt (BNP) vækst, renter og arbejdsløshed. En gennemsnitlig reversion kan også være ansvarlig for konjunkturcyklusser.

juryen er stadig ude om, hvorvidt aktiekurserne vender tilbage til gennemsnittet. Nogle undersøgelser viser gennemsnitlig reversion i nogle datasæt over nogle perioder, men mange andre gør det ikke. For eksempel fandt Ronald Balvers, Erik Gilliland og Erik Gilliland i 2000 nogle tegn på gennemsnitlig tilbagevenden over lange investeringshorisonter i de relative aktieindekspriser i 18 lande. Men selv de var ikke helt overbeviste, som de skrev i deres undersøgelse, “en alvorlig hindring for at opdage gennemsnitlig reversion er fraværet af pålidelige langsigtede serier, især fordi gennemsnitlig reversion, hvis den eksisterer, menes at være langsom og kan kun afhentes over lange horisonter.”

i betragtning af at den akademiske verden har adgang til mindst 80 års aktiemarkedsundersøgelser, antyder dette, at hvis markedet har en tendens til at betyde tilbagevenden, er det et fænomen, der sker langsomt og næsten umærkeligt over mange år eller endda årtier.

Martingales

en anden mulighed er, at tidligere afkast bare ikke betyder noget. I 1965 studerede Paul Samuelson markedsafkast og fandt ud af, at tidligere pristendenser ikke havde nogen indflydelse på fremtidige priser og begrundede, at der på et effektivt marked ikke skulle være nogen sådan effekt. Hans konklusion var, at markedspriserne er martingales.

en martingale er en matematisk serie, hvor den bedste forudsigelse for det næste nummer er det aktuelle nummer. Konceptet bruges i sandsynlighedsteori, at estimere resultaterne af tilfældig bevægelse. Antag for eksempel, at du har $50 og satse det hele på en møntkast. Hvor mange penge vil du have efter kastet? Du har muligvis $100, eller du har muligvis $0 efter kastet, men statistisk set er den bedste forudsigelse $50 – din oprindelige startposition. Forudsigelsen af dine formuer efter kastet er en martingale.

ved prisfastsættelse af aktieoptioner kunne aktiemarkedsafkast antages at være martingales. Ifølge denne teori afhænger værdiansættelsen af optionen ikke af den tidligere prisudvikling eller på noget skøn over fremtidige prisudviklingen. Den aktuelle pris og den estimerede volatilitet er de eneste aktiespecifikke input.

en martingale, hvor det næste tal er mere sandsynligt at være højere, er kendt som en sub-martingale. I populær litteratur er denne bevægelse kendt som en tilfældig gåtur med opadgående drift. Denne beskrivelse er i overensstemmelse med mere end 80 års aktiemarkedsprishistorie. På trods af mange kortsigtede tilbageførsler har den samlede tendens været konsekvent højere.

hvis aktieafkast i det væsentlige er tilfældige, er den bedste forudsigelse for morgendagens markedspris simpelthen dagens pris plus en meget lille stigning. I stedet for at fokusere på tidligere tendenser og lede efter mulig momentum eller gennemsnitlig reversion, bør investorer i stedet koncentrere sig om at styre risikoen i deres ustabile investeringer.

søgningen efter værdi

værdi investorer køber aktier billigt og forventer at blive belønnet senere. Deres håb er, at et ineffektivt marked har underpriset aktien, men at prisen vil tilpasse sig over tid. Spørgsmålet Er: sker dette, og hvorfor skulle et ineffektivt marked foretage denne justering?

forskning tyder på, at denne mispricing og omjustering konsekvent sker, selvom den præsenterer meget lidt bevis for, hvorfor det sker.

i 1964 studerede Gene Fama årtiers aktiemarkedshistorie og udviklede med efterfølgende samarbejde med Kenneth French trefaktormodellen for at forklare aktiemarkedspriserne. Den væsentligste faktor til at forklare fremtidige prisafkast var værdiansættelse målt ved pris-til-bog-forholdet (P/B). Aktier med lave pris-til-bog-forhold leverede betydeligt bedre afkast end andre aktier.

Værdiansættelsesgraden har tendens til at bevæge sig i samme retning, og i 1977 fandt Sanjoy Basu lignende resultater for aktier med lave prisindtjeningsforhold (P/E). Siden da er den samme effekt fundet i mange andre undersøgelser på tværs af snesevis af markeder.

undersøgelser har imidlertid ikke forklaret, hvorfor markedet konsekvent mispriserer disse “værdi” – aktier og derefter justerer senere. En mulig konklusion, der kunne drages, er, at disse aktier har ekstra risiko, som investorer kræver yderligere kompensation for at tage ekstra risiko.

pris er drivkraften for værdiansættelsesgraden, derfor understøtter resultaterne ideen om et middel-tilbageførende aktiemarked. Når priserne stiger, bliver værdiansættelsesgraden højere, og som et resultat er fremtidige forudsagte afkast lavere. Imidlertid har markedets P / E-forhold svinget meget over tid og har aldrig været et konsekvent købs-eller salgssignal.

bundlinjen

selv efter årtiers undersøgelse af de lyseste sind i økonomi er der ingen solide svar. En god konklusion, der kan drages, er, at der kan være nogle momentumeffekter på kort sigt og en svag middel-reversionseffekt på lang sigt.

den aktuelle pris er en nøglekomponent i værdiansættelsesforhold som P/B og P/E, der har vist sig at have en vis forudsigelig effekt på et akties fremtidige afkast. Disse forhold bør dog ikke betragtes som specifikke købs-og salgssignaler, men som faktorer, der har vist sig at spille en rolle i at øge eller reducere det forventede langsigtede afkast.

Skriv et svar

Din e-mailadresse vil ikke blive publiceret.