4 způsoby, jak předpovědět tržní výkon

existují dvě ceny, které jsou pro každého investora rozhodující: aktuální cena investice, kterou vlastní nebo plánuje vlastnit, a její budoucí prodejní cena. Navzdory tomu investoři neustále přezkoumávají minulou cenovou historii a používají ji k ovlivnění svých budoucích investičních rozhodnutí. Někteří investoři nebudou kupovat akcie nebo index, který vzrostl příliš prudce, protože předpokládají, že je to kvůli korekci, zatímco jiní investoři se vyhýbají padajícím akciím, protože se obávají, že se bude dále zhoršovat.

podporuje akademické důkazy tyto typy předpovědí na základě nedávných cen? V tomto článku se podíváme na čtyři různé pohledy na trh a dozvíme se více o přidruženém akademickém výzkumu, který podporuje každý pohled. Závěry vám pomohou lépe pochopit, jak trh funguje, a možná odstranit některé z vašich vlastních předsudků.

Momentum

“ nebojujte s páskou.“Tento široce citovaný kus moudrosti akciového trhu varuje investory, aby se nedostali do cesty tržním trendům. Předpokládá se, že nejlepší sázka na pohyby na trhu je, že budou pokračovat stejným směrem. Tento koncept má své kořeny v behaviorálním financování. S tolika akciemi z čeho vybírat, proč by investoři drželi své peníze v akciích, které klesají, na rozdíl od těch, které stoupají? Je to klasický strach a chamtivost.

studie zjistily, že příliv podílových fondů pozitivně koreluje s tržními výnosy. Momentum hraje roli v rozhodnutí investovat, a když více lidí investuje, trh jde nahoru, povzbuzovat ještě více lidí k nákupu. Je to pozitivní zpětná vazba.

studie z roku 1993, kterou provedli Narasimhan Jegadeesh a Sheridan Titman, „vrací se k nákupu vítězů a prodeji poražených“, naznačuje, že jednotlivé akcie mají dynamiku. Zjistili, že akcie, které si v posledních několika měsících vedly dobře, budou s větší pravděpodobností pokračovat ve svém výkonu příští měsíc. Inverzní platí také: u akcií, které si vedly špatně, je pravděpodobnější, že budou pokračovat ve svých špatných výkonech.

tato studie však sledovala pouze 3 až 12 měsíců. V delších obdobích se zdá, že efekt hybnosti se obrátí. Podle studie Wernera De Bondta a Richarda Thalera z roku 1985 s názvem “ přehání akciový trh?“akcie, které si v posledních třech až pěti letech vedly dobře, pravděpodobně v příštích třech až pěti letech podvýší trh a naopak. To naznačuje, že se děje něco jiného: střední reverze.

Střední reverze

zkušení investoři, kteří viděli mnoho vzestupů a pádů na trhu, často zastávají názor, že trh bude v průběhu času vyrovnaný. Historicky vysoké tržní ceny často odrazují tyto investory od investování, zatímco historicky nízké ceny mohou představovat příležitost.

tendence proměnné, jako je cena akcií, konvergovat na průměrnou hodnotu v průběhu času se nazývá střední reverze. Tento jev byl nalezen v několika ekonomických ukazatelích, které jsou užitečné znát, včetně směnných kurzů, růstu hrubého domácího produktu (HDP), úrokových sazeb a nezaměstnanosti. Střední obrat může být také zodpovědný za hospodářské cykly.

porota stále řeší, zda se ceny akcií vrátí k průměru. Některé studie ukazují střední reverzi v některých datových sadách v některých obdobích, ale mnoho dalších ne. Například v roce 2000 Ronald Balvers, Yangru Wu a Erik Gilliland našli v relativních cenách akciových indexů 18 zemí nějaké důkazy o průměrné reverzi v dlouhých investičních horizontech. Nicméně ani oni nebyli zcela přesvědčeni, jak napsali ve své studii, “ vážnou překážkou při odhalování střední reverze je absence spolehlivých dlouhodobých sérií, zejména proto, že průměrná reverze, pokud existuje, je považována za pomalou a lze ji zachytit pouze na dlouhé obzory.“

vzhledem k tomu, že akademická obec má přístup k nejméně 80 let výzkumu akciového trhu, to naznačuje, že v případě, že trh má tendenci znamenat návrat, je to jev, který se děje pomalu a téměř nepostřehnutelně, po mnoho let nebo dokonce desetiletí.

Martingales

další možností je, že na minulých návratech prostě nezáleží. V roce 1965 Paul Samuelson studoval tržní výnosy a zjistil, že minulé cenové trendy neměly žádný vliv na budoucí ceny, a usoudil, že na efektivním trhu by takový účinek neměl být. Jeho závěr byl, že tržní ceny jsou martingales.

martingale je matematická řada, ve které nejlepší predikcí pro další číslo je aktuální číslo. Koncept se používá v teorii pravděpodobnosti, odhadnout výsledky náhodného pohybu. Předpokládejme například, že máte 50 $a vsaďte vše na hod mincí. Kolik peněz budete mít po losu? Můžete mít $ 100 nebo můžete mít $0 po hodu, ale statisticky je nejlepší predikce $ 50-Vaše původní výchozí pozice. Předpověď vašeho štěstí po hodu je martingale.

při oceňování akciových opcí lze předpokládat, že výnosy z akciových trhů jsou martingales. Podle této teorie ocenění opce nezávisí na minulém cenovém trendu ani na žádném odhadu budoucích cenových trendů. Aktuální cena a odhadovaná volatilita jsou jedinými vstupy specifickými pro akcie.

martingale, ve kterém je další číslo s větší pravděpodobností vyšší, se nazývá sub-martingale. V populární literatuře je tento pohyb znám jako náhodná procházka se vzestupným driftem. Tento popis je v souladu s více než 80 let historie cen na akciovém trhu. Navzdory mnoha krátkodobým zvratům byl celkový trend trvale vyšší.

pokud jsou výnosy akcií v podstatě náhodné, nejlepší predikcí pro zítřejší tržní cenu je jednoduše dnešní cena plus velmi malý nárůst. Spíše než se soustředit na minulé trendy a hledat možnou dynamiku nebo střední reverzi, investoři by se místo toho měli soustředit na řízení rizika spojeného s jejich volatilními investicemi.

hledání hodnoty

hodnota investoři nakupují akcie levně a očekávají, že budou odměněni později. Jejich nadějí je, že neefektivní trh podcenil akcie, ale že se cena časem upraví. Otázka zní: stane se to a proč by neefektivní trh tuto úpravu provedl?

výzkum naznačuje, že k tomuto nesprávnému ocenění a úpravě dochází důsledně, i když představuje jen velmi málo důkazů o tom, proč k tomu dochází.

v roce 1964 Gene Fama studoval desetiletí historie akciového trhu a s následnou spoluprací s Kennethem Frenchem vyvinul třífaktorový model pro vysvětlení cen akciových trhů. Nejvýznamnějším faktorem při vysvětlování budoucích výnosů z cen bylo ocenění měřené poměrem ceny k účetní závěrce (P / B). Akcie s nízkým poměrem cena-kniha přinesly výrazně lepší výnosy než jiné akcie.

oceňovací poměry mají tendenci se pohybovat stejným směrem a v roce 1977 našel Sanjoy Basu podobné výsledky u akcií s nízkými poměry cena-zisk (P/E). Od té doby byl stejný účinek nalezen v mnoha dalších studiích na desítkách trhů.

studie však nevysvětlily, proč trh tyto „hodnotové“ akcie důsledně nesprávně oceňuje a později upravuje. Jedním z možných závěrů, které by bylo možné vyvodit, je, že tyto akcie mají zvláštní riziko, pro které investoři požadují dodatečnou kompenzaci za přijetí mimořádného rizika.

cena je hnací silou hodnotových poměrů, proto zjištění podporují myšlenku průměrného návratu akciového trhu. Jak ceny rostou, oceňovací poměry se zvyšují a v důsledku toho jsou budoucí předpokládané výnosy nižší. Poměr trhu P / E však v průběhu času značně kolísal a nikdy nebyl konzistentním signálem nákupu nebo prodeje.

Sečteno a podtrženo

i po desetiletích studia nejjasnějších myslí ve financích neexistují žádné solidní odpovědi. Dobrým závěrem, který lze vyvodit, je to, že v krátkodobém horizontu mohou existovat určité efekty hybnosti a v dlouhodobém horizontu slabý efekt střední reverze.

současná cena je klíčovou složkou oceňovacích poměrů, jako jsou P / B A P / E, u kterých bylo prokázáno, že mají určitou prediktivní sílu na budoucí výnosy akcií. Tyto poměry by však neměly být považovány za specifické signály nákupu a prodeje, ale za faktory, u nichž se ukázalo, že hrají roli při zvyšování nebo snižování očekávané dlouhodobé návratnosti.

Napsat komentář

Vaše e-mailová adresa nebude zveřejněna.