4 maneiras de prever o desempenho do mercado

existem dois preços que são críticos para qualquer investidor saber: o preço atual do investimento que possui ou planeja possuir e seu futuro preço de venda. Apesar disso, os investidores estão constantemente revisando o histórico de preços anteriores e usando-o para influenciar suas futuras decisões de investimento. Alguns investidores não comprarão uma ação ou índice que aumentou muito acentuadamente, porque presumem que é devido a uma correção, enquanto outros investidores evitam uma queda nas ações porque temem que ela continue a se deteriorar.

a evidência acadêmica apóia esses tipos de previsões, com base em preços recentes? Neste artigo, veremos quatro visões diferentes do mercado e aprenderemos mais sobre a pesquisa acadêmica associada que apóia cada visão. As conclusões ajudarão você a entender melhor como o mercado funciona e talvez eliminar alguns de seus próprios preconceitos.

Momentum

“Não lute contra a fita.”Esta peça amplamente citada da sabedoria do mercado de ações adverte os investidores a não atrapalhar as tendências do mercado. A suposição é que a melhor aposta sobre os movimentos do mercado é que eles continuarão na mesma direção. Este conceito tem suas raízes nas finanças comportamentais. Com tantas ações para escolher, por que os investidores manteriam seu dinheiro em uma ação que está caindo, em oposição a uma que está subindo? É medo clássico e ganância.

estudos descobriram que as entradas de fundos mútuos estão positivamente correlacionadas com os retornos do mercado. Momentum desempenha um papel na decisão de investir e quando mais pessoas investem, o mercado sobe, incentivando ainda mais pessoas a comprar. É um ciclo de feedback positivo.

um estudo de 1993 de Narasimhan Jegadeesh e Sheridan Titman, “retorna aos vencedores de compra e venda de perdedores”, sugere que as ações individuais têm impulso. Eles descobriram que as ações que tiveram um bom desempenho nos últimos meses são mais propensas a continuar seu desempenho superior no próximo mês. O inverso também se aplica: as ações que tiveram um desempenho ruim têm maior probabilidade de continuar com seus desempenhos ruins.

no entanto, este estudo só olhou para a frente 3 a 12 meses. Durante períodos mais longos, o efeito momentum parece reverter. De acordo com um estudo de 1985 de Werner de Bondt e Richard Thaler intitulado ” O mercado de ações reage exageradamente?”as ações que tiveram um bom desempenho nos últimos três a cinco anos têm maior probabilidade de superar o mercado nos próximos três a cinco anos e vice-versa. Isso sugere que algo mais está acontecendo: reversão média.

reversão média

investidores experientes, que viram muitos altos e baixos do mercado, muitas vezes consideram que o mercado se equilibrará, com o tempo. Historicamente, os altos preços de mercado muitas vezes desencorajam esses investidores de investir, enquanto os preços historicamente baixos podem representar uma oportunidade.

a tendência de uma variável, como um preço das ações, convergir em um valor médio ao longo do tempo é chamada de reversão média. O fenômeno foi encontrado em vários indicadores econômicos, que são úteis para saber, incluindo taxas de câmbio, crescimento do Produto Interno Bruto (PIB), taxas de juros e desemprego. Uma reversão média também pode ser responsável pelos ciclos de negócios.

o júri ainda está fora sobre se os preços das ações revertem para a média. Alguns estudos mostram reversão média em alguns conjuntos de dados ao longo de alguns períodos, mas muitos outros não. Por exemplo, em 2000, Ronald Balvers, Yangru Wu e Erik Gilliland encontraram alguma evidência de reversão média em longos horizontes de investimento, nos preços relativos do Índice de ações de 18 países. No entanto, mesmo eles não estavam completamente convencidos, como escreveram em seu estudo, “um sério obstáculo na detecção de reversão média é a ausência de séries confiáveis de longo prazo, especialmente porque a reversão média, se existir, é considerada lenta e só pode ser captada em horizontes longos.”

dado que a academia tem acesso a pelo menos 80 anos de pesquisa no mercado de ações, isso sugere que, se o mercado tem tendência a significar reversão, é um fenômeno que acontece lenta e quase imperceptivelmente, ao longo de muitos anos ou mesmo décadas.

Martingales

outra possibilidade é que os retornos passados simplesmente não importam. Em 1965, Paul Samuelson estudou os retornos do mercado e descobriu que as tendências de preços anteriores não tinham Efeito sobre os preços futuros e argumentou que, em um mercado eficiente, não deveria haver tal efeito. Sua conclusão foi que os preços de mercado são martingales.

um martingale é uma série Matemática na qual a melhor previsão para o próximo número é o número atual. O conceito é usado na teoria da probabilidade, para estimar os resultados do movimento aleatório. Por exemplo, suponha que você tenha $50 e aposte tudo em um sorteio. Quanto dinheiro você terá após o lançamento? Você pode ter $100 ou você pode ter $0 após o lançamento, mas estatisticamente, a melhor previsão é $50 – sua posição inicial original. A previsão de suas fortunas após o lançamento é um martingale.

no preço das opções de ações, Os retornos do mercado de ações podem ser considerados martingales. De acordo com essa teoria, a avaliação da opção não depende da tendência anterior de preços ou de qualquer estimativa das tendências futuras de preços. O preço atual e a volatilidade estimada são os únicos insumos específicos das ações.

um martingale em que o próximo número é mais provável de ser maior é conhecido como um sub-martingale. Na literatura popular, esse movimento é conhecido como uma caminhada aleatória com deriva ascendente. Esta descrição é consistente com mais de 80 anos de história de preços do mercado de ações. Apesar de muitas reversões de curto prazo, a tendência geral tem sido consistentemente maior.

se os retornos das ações forem essencialmente aleatórios, a melhor previsão para o preço de mercado de amanhã é simplesmente o preço de hoje, além de um aumento muito pequeno. Em vez de se concentrar em tendências passadas e procurar um possível impulso ou reversão média, os investidores devem se concentrar em Gerenciar o risco inerente a seus investimentos voláteis.

a busca por valor

os investidores em valor compram ações de forma barata e esperam ser recompensados mais tarde. Sua esperança é que um mercado ineficiente tenha subestimado as ações, mas que o preço se ajuste com o tempo. A questão é: isso acontece e por que um mercado ineficiente faria esse ajuste?

a pesquisa sugere que esse erro de Avaliação e reajuste acontece consistentemente, embora apresente muito pouca evidência de por que isso acontece.Em 1964, Gene Fama estudou décadas de história do mercado de ações e, com a colaboração subsequente com Kenneth French, desenvolveu o modelo de três fatores para explicar os preços do mercado de ações. O fator mais significativo na explicação dos retornos futuros dos preços foi a avaliação medida pela relação preço-livro (P/B). As ações com índices baixos de preço para livro apresentaram retornos significativamente melhores do que outras ações.

os índices de avaliação tendem a se mover na mesma direção e, em 1977, a Sanjoy Basu encontrou resultados semelhantes para ações com índices de preços baixos (P/E). Desde então, o mesmo efeito foi encontrado em muitos outros estudos em dezenas de mercados.

no entanto, estudos não explicaram por que o mercado está consistentemente avaliando incorretamente essas ações de “valor” e depois se ajustando mais tarde. Uma possível conclusão que poderia ser tirada é que essas ações têm risco extra, para o qual os investidores exigem compensação adicional por assumir riscos extras.

o preço é o motor dos índices de avaliação, portanto, as descobertas apoiam a ideia de um mercado de ações de reversão média. À medida que os preços sobem, os índices de avaliação aumentam e, como resultado, Os retornos futuros previstos são mais baixos. No entanto, a relação P/e do mercado flutuou amplamente ao longo do tempo e nunca foi um sinal consistente de compra ou venda.

o resultado final

mesmo depois de décadas de estudo pelas mentes mais brilhantes em finanças, não há respostas sólidas. Uma boa conclusão que pode ser tirada é que pode haver alguns efeitos de momentum no curto prazo e um fraco efeito de reversão média no longo prazo.

o preço atual é um componente-chave dos índices de avaliação, como P/B E P/e, que demonstraram ter algum poder preditivo nos retornos futuros de uma ação. No entanto, esses índices não devem ser vistos como sinais específicos de compra e venda, mas como fatores que demonstraram desempenhar um papel no aumento ou redução do retorno esperado a longo prazo.

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